动态焦点:中邮证券：给予石头科技增持评级

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中邮证券有限责任公司肖垚近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：外销短期承压，内销表现亮眼》，本报告对石头科技给出增持评级，当前股价为248.83元。

石头科技(688169)　　投资要点　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入43.92亿元，同比增加14.78%，实现归母净利润8.55亿元，同比下滑15.85%，其中，2022年第三季度实现营业收入14.69亿元，同比下滑0.65%，实现归母净利润2.38亿元，同比下滑34.54%。　　外销短期承压，内销表现亮眼。海外：三季度以来，受俄乌冲突及通货膨胀影响，欧洲地区消费需求明显下滑，公司3季度海外占比预计达80%，公司海外营收增长短期承压；国内：前三季度，清洁电器行业呈现“量减价增”态势，据奥维数据显示，前三季度清洁电器销售额同比提升6%而零售量同比减少12%。公司国内增长态势良好，据奥维云网数据显示，公司前三季度线上销售额同比大幅增长94%，单三季度线上销售额同比增长52%，市场份额明显提升。　　销售费率大幅提升，盈利能力短期承压。公司Q3销售毛利率达49.16%，同比提升0.66个pct，环比提升0.33个pct，销售净利率达16.23%，同比下滑8.41个pct，环比下滑1.27个pct。公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为19.55%/2.63%/8.06%/-2.59%，同比分别+4.57/+0.50/+0.48/-1.57个pct，销售费率同比大幅提升，主要系进一步拓展海内外市场，公司加大广告及市场推广。受国际汇率变动影响，财务费率持续下滑。　　存货方面：公司Q3存货达10.49亿元，同比提升71.86%，预计公司直营渠道占比提升，库存备货增加。现金流方面：公司Q3经营性现金流同比减少66.32%。　　投资建议　　考虑到当前消费需求修复缓慢以及各地疫情突发不确定性影响，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为64.02/76.82/92.19亿元(前值为69.43/91.79/113.23亿元)，同比分别增长10%/20%/20%，归母净利润分别为11.97/15.08/18.46亿元(前值为15.36/18.65/22.55亿元)，同比分别增长-15%/+26%/+22%，摊薄每股收益分别为12.77/16.09/19.70元，对应PE分别为19/15/12倍。展望未来，公司国内扫地机市场份额提升明显，海外需求有望逐步恢复，我们仍旧看好公司产品及品牌竞争力，维持“谨慎推荐”评级。　　风险提示　　国际贸易关系及政策变动风险；汇率变动风险；海外业务运营不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.71亿，根据现价换算的预测PE为15.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级26家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为410.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，石头科技(688169)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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