财信证券：给予振华股份买入评级

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财信证券股份有限公司周策近期对振华股份进行研究并发布了研究报告《三季度业绩承压，下游需求有望触底回升》，本报告对振华股份给出买入评级，当前股价为16.09元。

振华股份(603067)　　事件：公司发布2022年三季报。2022年Q1-Q3公司实现营业收入25.76亿元，同比增加10.69%，实现归母净利润3.18亿元，同比增加28.50%，Q3单季度实现营业收入7.68亿元，同比减少4.01%，实现归母净利润0.75亿元，同比减少19.58%。　　三季度公司主要产品产销量有所下降。2022年三季度以来，受疫情反复、限电导致部分客户停产限产等影响，公司下游主要行业需求均出现不同程度的收缩，导致公司主要产品产销量同比及环比出现一定程度的下降，给公司三季度业绩带来较大压力。公司主要产品铬的氧化物(主要为铬酸酐和铬绿)产销量同比有所降低，前三季度公司铬的氧化物产量6.9万吨，同比下降12.77%，销量6.4万吨，同比下降25.01%，重铬酸盐销量1.74万吨，同比下降37.63%。单看三季度，铬的氧化物产量和销量分别下降0.19万吨和0.99万吨，比去年同期分别下降7.92%和35.87%，重铬酸盐销量0.6万吨，比上年同期下降25%。　　技改扩大成本优势，定价权保持价格稳定。去年以来，公司在湖北及重庆基地进行了一系列的工艺改进，以扩大在行业内的相对成本优势，2022年1-9月，公司完成工艺优化类资本性支出约1.6亿元，相关装置集中在三季度投入使用。作为铬盐龙头，公司持续优化产品结构，深度匹配市场需求，在部分原材料成本环比出现巨幅波动的情况下，公司主要产品的价格保持稳定。　　铁-铬液流电池电解液实现批量出货。在新兴市场领域，公司的产业优势和前瞻性研发布局持续取得进展。作为当前业内唯一一家具备铁-铬液流电池电解液主要原料生产能力、成品电解液批量生产、交付能力的企业，与北京和瑞储能科技有限公司等多家电池装置集成商开展深度合作，部分产品已实现批量出货。公司密切关注铁-铬氧化还原工艺路线在储能领域的产业化和商品化进展，并将沿着电池装置产业链进行积极且适度的投资尝试。　　下游需求有望触底回升。2022年9月份以来，随着宏观经济的缓慢恢复，行业需求呈现改善迹象，伴随公司各项工艺优化装置能效逐渐稳定发挥，9月当月对三季度的业绩贡献占比超过45%。随着宏观经济的持续修复，下游需求也将随之逐渐回暖，公司业绩有望触底回升。　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现净利润为4.16亿元、5.44亿元、6.82亿元，对应EPS分别为0.82元、1.07元、1.34元，对应现价PE17.26倍、13.19倍和10.53倍。公司抗风险能力较强，铬盐行业整体有望触底回升，参考公司过去三年估值水平在17-24倍之间，我们给予公司2022年25-30倍的PE，维持公司“买入”评级。　　风险提示：原材料价格大幅上涨，宏观经济恢复不及预期，下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券李华丰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.15亿，根据现价换算的预测PE为19.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为24.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，振华股份(603067)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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