浙商证券：给予宁波银行买入评级，目标价位34.77元

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浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,周源近期对宁波银行进行研究并发布了研究报告《宁波银行2022年业绩点评：非息阶段扰动，经营韧性彰显》，本报告对宁波银行给出买入评级，认为其目标价位为34.77元，当前股价为26.82元，预期上涨幅度为29.64%。

宁波银行(002142)　　投资要点　　宁波银行22A：非息阶段扰动，存款成本优化，资产质量波动。　　数据概览　　年报显示：22A归母净利润同比+18.1%，增速环比22Q1-3下降2.1pc；营收同比+9.7%，增速环比-5.5pc。ROE为15.6%，同比-1.1pc；ROA为1.05%，同比-2bp。22年末不良率0.75%，环比22Q3末-2bp；拨备覆盖率505%，环比-15pc。　　非息阶段扰动　　22A宁波银行营收同比+9.7%，增速环比22Q1-3下降5.5pc；归母净利润同比+18.1%，增速环比-2.1pc。营收增速下滑，源于其他非息的阶段性扰动。22A非息收入同比+1.4%，增速环比大幅-20.4pc。其中，中收增速环比-1.7pc至-9.6%，主要受理财净值波动、代销业务行业性承压的影响；其他非息增速环比-31.8pc至9.1%，主要受22Q4债市波动影响，公允价值变动损失规模略超预期。展望2023年，宁波银行有望实现10%左右的营收增长，预计主要是规模保持高增、息差韧性较强(受重定价影响小)，拖累因素或为投资收益。节奏来看，考虑22Q1息差和投资收益的高基数，全年营收或呈现前低后高走势。　　存款成本优化　　22Q4净息差(期初期末口径)环比+1bp至2.11%，主要受益于负债成本压降。22Q4负债成本率环比-1bp至2.05%，得益于定存成本压降。22H2定存付息成本率较22H1下降21bp，其中个人定存付息成本率较22H1大幅下降129bp。推测：①宁波银行绝大多数存款在1年内到期，随着高息存款到期，存款成本率自然下降，截至21Q4末、22Q2末，1年内到期存款占比分别为88%、83%；②压降高利率美元存款规模，22Q4末宁波银行美元存款余额较22Q2末压降37%。　　资产质量波动　　①不良向好，关注波动。22年末不良率0.75%，环比Q3末-2bp，22A不良生成率1.00%，较22H1下降5bp；关注率0.58%，环比22Q3末+11bp，判断是疫情冲击下零售贷款风险行业性承压，验证来看22Q4末零售贷款不良率较22Q2末+6bp至1.39%。②拨备少提，反哺利润。22年末拨备覆盖率505%，环比22Q3末-15pc，主要是22Q4宁波银行信贷减值力度大幅度下降。展望2023年，随着疫情消退，宁波银行资产质量有望从Q2开始改善。　　盈利预测与估值　　预计宁波银行2023-2025年归母净利润同比增长18.5%/18.9%/18.9%，对应BPS26.75/30.77/35.57元每股。现价对应2023-2025年PB估值1.02/0.88/0.76倍。目标价34.77元/股，对应2023年PB1.30倍，现价空间28%。　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利230.74亿，根据现价换算的预测PE为7.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为40.7。

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