国金证券：给予巴比食品买入评级

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国金证券股份有限公司苏晨近期对巴比食品进行研究并发布了研究报告《Q1利润承压，继续看好全国化加速》，本报告对巴比食品给出买入评级，当前股价为28.79元。

巴比食品(605338)　　事件　　2023 年 4 月 19 日公司披露 2023 年第一季度报告， 公司 1Q23 年实现营收 3.2 亿元/+3.2，归母净利 4103.2 万元/+2724.36%，扣非归母净利 2015.5 万元/-48.1%。　　点评　　Q1 新开店进展良好。 1Q23 新开店 294 家、完成全年千店目标 29.4%。　　1)分业务看：特许加盟收入 2.4 亿/+2.5%， 其中期末门店数 4603 家/+31.5%、平均单店收入 5.3 万元/-21.4%， 收入增速相对偏低主因单店收入同比下滑，推测与 Q1 仍处于疫情过峰、 今年回乡潮强度高于前两年以及 1Q22 华东高基数相关； 直营店营收 0.07 亿/-7.3%，门店数减少 1 家至 15 家； 团餐业务营收 0.7 亿/+6.9%， 对总收入贡献提升至 21.6%/+0.7pct。 2)分地区看，华东/华南/华中/华北分别收入2.7/0.2/0.2/0.1 亿元、同比+6.2%/25.7%/+10.5%/27.8%， 华东/华南/华中/华北加盟店分别新开 113/51/96/34 家、 净增 45/35/36/14 家(共 130 家)， 华东仍为开店主力，华南、华北新开均好于去年同期。猪肉价格波动、费用投放增加影响利润率。 1Q23 综合毛利率 24.2%/-3.2pct，推测主要因为 1Q23 猪肉采购价格环比 4Q22 有所下降但仍高于 22 全 年 采 购 价 ； 销 售 费用 率 7.3%/+2.9pct ， 管理费用率9.6%/+2.3pct， 扣非归母净利率 6.3%/-6.3pct，盈利能力承压主因收入端仍在爬坡，为扩大业务规模而发生的人员工资、股权激励费用、营销费用投入增加。　　23 年聚焦新开千店、团餐占比超 25%、投资并购三大业务规划，持续看好成长。 23 年规划： 1)新开超 1000 家门店， 区域规划华东/华中/华南/华北占比 50%/20%/20%/10%， 并通过第四代门店升级、增加中晚餐场景产品等方式提升单店收入； 2)提升团餐业务收入占比超 25%，计划充分利用南京工厂在内新建产能优先承接团餐订单、发力新零售平台； 3)持续考虑投资并购有优势互补或协同效应企业。　　投资建议　　早餐龙头扩产、开店积极，外部压力缓解后同店有望明显改善， 预计23E-25E 归 母 净 利 2.4/3.4/4.2 亿 元 ， 对 应 23-25E PE 为32.4/23.6/18.8X， 维持“买入”评级。　　风险提示　　开店速度不及预期，原材料价格波动，加盟商管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券任浪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.79亿，根据现价换算的预测PE为28.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为36.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，巴比食品(605338)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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