太平洋：给予双环传动买入评级，目标价位37.73元

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太平洋证券股份有限公司文姬近期对双环传动进行研究并发布了研究报告《商乘并举共驱向上，同环比业绩再超预期》，本报告对双环传动给出买入评级，认为其目标价位为37.73元，当前股价为31.61元，预期上涨幅度为19.36%。

双环传动(002472)　　事件： 8 月 7 日公司发布 2023 年半年度业绩快报。 2023 年公司实现营收 36.86 亿元，同比+18.99%，归母净利润 3.68 亿元，同比+43.6%，扣非净利润 3.41 亿元，同比+47.45%。　　商乘销量增长双驱动，公司营收再创新高： 2023 上半年，国内新能源乘用车销量 354.5 万辆，同比+43.8%，其中 A 级以上纯电车型销量 138.9 万辆，同比+34.7%； 商用车销量 197.1 万辆，同比+15.8%；工程机械销量 92.6 万台，同比+2.2%；工业机器人产量 22.2 万台，同比+9.7%。 2022 年公司新能源齿轮、 工程机械齿轮、 商用车齿轮、 减速器及其他业务营收占比分别为 28%/10.8%/7.5%/6.7%，合计占比约53%。 我们认为， 2023H1 公司营收主要驱动力源自于 A 级以上纯电车型销量增长，并叠加商用车、工程机械的销量回升，以及工业机器人产量稳步增长等因素共振。　　全面拓展新能源细分市场， 利润环比增长超越行业： 根据快报拆分，2023Q2公司实现归母净利润 3.69 亿元，同比+49.3% (行业+43.8%)，环比+15.4%(行业+36%)。 我们认为， 公司在稳定 A 级以上纯电市场份额的同时， 逐步提升其他新能源细分市场份额， 叠加机器人减速器以及重卡自动变速箱齿轮等业务的快速增长，共同驱动利润增长超越行业。 成本端， 公司持续推进降本增效， 2023Q2 销售和管理费用率有望环比下降，受益于美元兑人民币汇率升值，财务费用率有望进一步下探；毛利率方面， Q2 钢材价格环比下降有望改善综合毛利率。　　新能源齿轮全球化布局，机器人减速器驱动再增长：2023 年 6 月，公司收购越南三多乐 100%股权； 7 月，公司拟计划投资不超过 1.2 亿欧元在匈牙利建设生产基地。 我们认为，公司积极布局海外市场，有利于提升全球市场份额以及长期核心竞争力。 人形机器人方面， 我们认为，近期特斯拉 Optimus 取得快速进展，人形机器人赛道加速落地可期，公司作为国内自主研发机器人减速器供应商， 有望充分受益于人形机器人的蓝海市场。　　盈 利 预 测 与 估 值 ： 预计 公 司 2023-2025 年 公 司 实 现 营 收81.6/98.3/119.1 亿 元 ， 2023-2025 年 实 现 归 母 净 利 润 为8.02/10.39/13.51 亿元，对应 2023 年 8 月 7 日收盘价的 PE 分别为35.2/27.2/20.9 倍。　　风险提示： 原材料价格波动、 商用车及新能源乘用车销量不及预期、机器人减速器渗透率不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券赵悦媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.02亿，根据现价换算的预测PE为34.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为37.48。

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