泰达宏利基金王鹏：投资景气行业龙头 在鱼多的地方找鱼

在当下波谲云诡的市场行情下，权益类基金想保持业绩稳定绝非易事，保持中长期业绩稳定更是对基金经理巨大的考验。但总有人能做到，且能做好，泰达宏利转型机遇基金经理王鹏便是其中一位。

数据显示，从2019至今，泰达宏利转型机遇基金A份额连续四年每年的年内排名均在同类排名前1/5，其中，2020年，该基金年内收益高达104.9%，为持有人创造了丰厚的收益。

在鱼多的地方找鱼

(资料图)

《中国经营报》：根据数据，泰达宏利转型机遇基金A份额在2019年至今的三年多中，每年都在同类排名前1/5，请问你可以保持长期业绩优秀的原因是什么？

王鹏：我第一年管理基金的时候，也是从研究员到基金经理的第一年，业绩不算理想，很多投资方法还在摸索中。当时我相信估值和业绩的匹配，因此在选择个股的时候就选择估值和业绩相匹配的个股，却忽略了中观行业的比较。而且那个时候我笃信能力圈，就是在自己熟悉的行业里做投资，所以那一年的选股就在自己熟悉的电子元器件里选择，但是那一年，电子元器件板块表现是当年全市场、全行业的倒数第一名。

后来我想明白了一件事，就是公司质地的优秀不能解释年度业绩增长或者股价增长，好公司就是在好的行业景气度里，取得非常高的超额收益。因此，过去四年我一直在用的一个方法就是投资景气行业龙头，追求戴维斯双击(即在低市盈率买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出的投资策略)，说白了就是“在鱼多的地方找鱼”。具体来说，就是在整体向上的行业里、业绩增速占优的行业里，自上而下的分析，包括分析企业的壁垒、核心竞争力、产品增速、盈利能力，以此进行个股筛选。

这种做法区别于主题投资，主题投资是看起来像产业趋势，但是未来1~2年都看不到盈利增长的行业投资。所以，我总结我的投资经验就是投资景气行业龙头，追求戴维斯双击，这个方法在我看来是长期有效的。

《中国经营报》：在你管理的多只基金中，泰达宏利转型机遇基金A份额管理的时间最长，业绩也最好。如果在短期投资中，遇到基金业绩回撤，你将如何操作？

王鹏：我投资高景气行业，但是高景气也意味着高波动，但是往往在大幅回撤的时候更有可能带来更大的超额收益。在我看好的行业遭遇回撤的时候，我会判断一件事——现在的短期因素会不会影响到未来两年的盈利预测，如果会，导致盈利预测下行，那么我会认为这是一个利空，会考虑减仓或者卖出，如果不会，我觉得是一个加仓的机会。

所以，“是否选择卖出”的依据，就是短期波动是否影响盈利预测，如果不影响，这个行业在未来两到三年内，还是增速最优秀的行业，我会选择加仓，因为这是超额收益的起点，否则，我就会卖出。

偏爱成长风格寻找高景气赛道

《中国经营报》：从2019年至今，你看重的领域一直在变化，泰达转型机遇基金A份额自2019年以来重仓行业也有所变化。根据基金定期公告，2019年上半年持仓以消费板块为主，2019年下半年至2020年上半年，重仓行业以科技电子板块为主，而2020年下半年至2022年上半年，基金重仓持股板块是以电力设备为主的制造业，尤其是现在炙手可热的新能源板块。你不断切换赛道的原因是什么？涉足不同的领域需要构建不同领域的知识体系和能力，你是如何保持学习并不断拓展自己能力圈的？

王鹏：我决定投资某个行业的首要因素就是这个行业未来2~3年的业绩增长中枢。如果业绩增长中枢高，商业模式差的行业也可以保持增长。因此，我选择行业就是做中观行业的比较，站在这个时间点往后看，选择我认为未来2~3年内业绩表现优秀的行业进行投资。当我看到某个行业未来两年出现了非常大的风险，会影响到盈利预测的时候，我会选择切换行业；或者，这个行业本身没有问题，但是我找到了一个可能增速更快，或者增速差不多但是估值更便宜的板块，我也会选择切换，我对某个行业没有热衷或者不热衷之说。

我的目标不是成为一个行业专家，而是力争在全市场赚到钱。选择新能源也不是因为我喜欢新能源，而是看好它的高景气，如果有一天我发现新能源某个细分领域的预期开始下行，我也会果断卖掉。

入行以来我发现，除了2016年~2020年拿着消费的核心资产可以一直跑赢市场以外，没有哪个阶段可以拿着一个行业一直跑赢。如果在做中端行业比较的时候，比较出一个不熟悉的行业，但它确实在未来2~3年内，盈利增长中枢在行业里面较为优秀，那就要迫使自己去学习。因为我给自己定的目标是争取每年相对收益排到前20%，为了达到这个目标，我就要不断地、勤奋地去学习新东西，才有可能不被这个行业淘汰。

《中国经营报》：从历史持仓看，你的投资风格比较稳定，且一直偏爱成长风格的原因是什么？

王鹏：这是我个人的喜好，因为成长风格相对更容易获得超额收益。我的投资风格稳定，但是我不局限行业。我选择股票的标准有两点：长期空间大、短期增速高。长期空间大的个股，短期盈利增速要么已经很高，要么预期会高。以此为标准去选择，基本上都是成长股或者成长风格。不过偏爱成长风格也会导致我错失一些机会，未来我会慢慢学习别的风格的投资。比如，今年煤炭板块涨了较多，我当时并不是特别看好也没有抓住的原因是，我觉得煤炭的短期增速确实高，但是却没有发现它的长期空间大。

同时看好长板行业和短板行业

《中国经营报》：你认为，今年四季度以及即将到来的2023年，新能源领域的表现将如何？

王鹏：在新能源板块的细分领域里，新能源车依然有压力。新能源车的压力不在于今年卖了多少，而是国内的渗透率单月已经超过30%，一线城市新能源车的单月渗透率已经达到50%甚至更多，这个渗透率已经不低。

所以我认为，新能源车行业的高增长有所减缓之后，一些公司的核心竞争力比较与众不同，会进入新的阿尔法(个股的收益与大盘指数收益的差值)的成长阶段，但是，新能源车行业目前有压力。如果今年四季度新能源车卖得不好，大家会认为这个行业开始下行；新能源车卖得好，大家会觉得或许明年会不行。如果明年新能源车国补(由国家非水可再生能源补贴基金给出的补贴)不能延续，那么到明年一季度，新能源车销量会受到比较大的影响。所以，新能源车行业从渗透率提高以后，我都处于一个观望状态。

《中国经营报》：你还看好哪些高景气板块？

王鹏：在新能源领域，我看好两个细分板块——储能和风电。储能方面，我看好三个细分子领域：欧储(欧洲储能)、美储(美国储能)、国内的大储(国内大型储能)。目前，独立的第三方储能商业模式跑通以后，真正能用可用的而且大家都愿意用的独立第三方的大储已经起来了，因此，我判断明年大概率就是国内大储的元年。现在唯一的问题是，目前，国内大储还是一个低毛利的市场，但即便是低毛利，一个行业在处于高速增长的情况下，都会很赚钱。

我看好的第二个大行业是风电。在过去几年风电一直不被看好，其实过去一年它的涨幅不错，虽然有人认为风电是光伏的补涨品种，但是我觉得，过去几个月，风电已经走出独立行情了。今年海上风电的装机量大概是4GW~5GW(十亿瓦特发电装机容量)，招标量大概是15GW，明年装机量大概是10GW~15GW，因此这个行业明年大概率可能有翻两倍的增长。与其他所有新能源行业相比，海上风电有一个优势，这是一个消纳瓶颈最小的新能源领域，成本较低，空间很大。

除新能源板块外，我还看好两个板块。一个是军工板块，另一个是跟半导体相类似的自主可控板块。如果说前面提到的新能源两个细分行业是长板行业(顺应全球经济一体化的行业)，那么军工和自主可控行业就是短板行业(逆全球化的行业)。

（文章来源：中国经营网）