聚焦：诺安基金杨琨：以唯物辩证法为基 五维度精选个股

2008年，刚刚毕业入职基金公司的杨琨就遭遇了一场席卷全球的金融危机。彼时，一些全球知名的金融机构轰然倒下，产生一连串连锁反应，而杨琨也亲眼看着众多行业的盈利与就业情况大打折扣，这给他的投研生涯上了第一课。

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经由思考，他充分体会到不以个人意志为转移的市场运行规律，但也认为，这其中既有“危”，又有“机”。“我们首先要敬畏市场，其次要保持信心。”杨琨如是说。

2014年，杨琨开始于诺安基金担任基金经理。大势下的思考、书本上的知识与日常的实践经验，为他打磨成熟的投资方法论提供了重要帮助，而热衷于探寻事件底层逻辑的性格，也使他逐渐寻找到了投资方法论之上的哲学根基。

在这套行之有效方法论的指导下，杨琨掌舵的多只基金在其管理期间超额收益显著。以其作为始发基金经理独自管理的诺安新兴产业为例，截至9月30日，成立于2020年3月10日的诺安新兴产业成立来净值增长率为70.23%，业绩比较基准收益率为2.95%，实现了67.28%的超额回报率，同期沪深300指数上涨-4.81%。此外，银河证券数据显示，截至11月18日，诺安新兴产业净值增长率近一年、近两年排名同类偏股型基金(股票上下限60%—95%)(A类)第68/1120和40/685，均位居同类前7%(排名发布于2022年11月21日)。

以唯物辩证法为基

三步骤指导投资实践

杨琨坦言，唯物辩证法是一个很重要的方法论，但是正确运用这一方法论，需要时间和经历，与个人对事物的把握判断能力也有密切关系。

围绕如何将辩证法运用到投资实践中，杨琨指出主要分为三个步骤。首先，深入思考不同时期、不同事物的主要矛盾；第二，把握矛盾的主要方面，了解矛盾的次要方面，观察和跟踪两者之间可能的转化；第三，剖析矛盾之后，寻找解决方法和受益方。

杨琨举例说，此前，某家上市公司和实控人之间存在利益不一致的硬伤，这一直是上市公司的问题所在。2019年，上市公司发布了重大资产重组预案，承诺将一部分优质资产注入上市公司，否定了原来不合理的地方，公司投资价值凸显，一时间连续收获涨停板。在杨琨看来，这体现了否定之否定的规律，主要矛盾因为优质资产的注入发生了根本变化，因此他果断买入，也收获了该上市公司价值增长中的长期回报。

“唯物辩证法能够让我们做事思路更加通透，解决找不到关键点、胡子眉毛一把抓的问题，做到事半功倍。”杨琨认为，唯物辩证法还能让我们做事更坚定，因为找到了主要矛盾，就不会优柔寡断，不会错过机会，遇到变化的时候能够更加灵活应对和解决固执、保守和后知后觉的问题。所以，不断运用唯物辩证法的过程，就是不断提升自己执行力的过程，对相应的业绩表现也有帮助。

在杨琨的从业过程中，其一直保留着上学时唯物辩证法的相关书籍，也在通过工作经历不断精进着对于哲学的认识，对于投资框架的完善。

五维度精选个股

力争持续创造超额回报

谈及自己超额回报的来源，杨琨解释说，超额收益分为长周期和短周期两种，其中长周期的超额收益来自上市公司的超额利润，即上市公司的产品或服务能超过社会平均利润率水平的空间。“如果上市公司提供产品或服务的利润率超出社会平均利润率，超出部分就是公司超额收益来源，也是投资者超额收益来源。”杨琨表示，中短期的话，投资的超额收益主要看上市企业增长速度和业绩是否匹配，购买的价格是否足够便宜等，具有较大的不确定性。

在具体个股选择上，杨琨表示将从五个维度精选优质上市公司。第一，看公司所处的行业成长空间。他认为，行业竞争格局和行业的天花板，决定了公司未来做能到多大市场份额。很多优秀的小公司之所以长不大，就是因为行业空间有限。因此，首先要看公司所处行业的成长空间是否足够大。第二，看公司的分红和融资能力。如果公司融资与成长并不能匹配，投资者则需要更加谨慎。第三，看公司的增长能力。主要考察公司的产品迭代、技术创新、渠道把控，市场份额提升增长情况，看其收入增长情况。第四：看公司的盈利能力。盈利能力体现了一个公司的管理水平。具体指标上，主要关注净利率水平和周转率水平以及成本控制能力。第五：看公司的治理能力。主要看公司是否重视中小股东利益以及管理层是否优秀。

除了上面的五个指标，杨琨指出，在具体投资过程中也会关注一些被市场筛选出来，没有发现的行业性或个股的机会。面对这样的机会，将及时分析这些机会背后的推动因素，是否是产业趋势或者公司经营发生好转带来的。若是中长期的因素推动，就会及时对这样的中长期变化进行配置。

站在当前的时间窗口，杨琨表示，看好投资、出口和消费三驾马车中的消费前景。目前消费的低迷主要是因为疫情的存在，他认为，当前消费的压抑程度足够低，未来弹性也足够大，只是需要一个契机。同时，科技也有望成为未来投资市场的黄金赛道。针对今年以来泥沙俱下的市场行情，杨琨认为，市场的下调为投资科技和消费提供了更好的长期配置机会。

（文章来源：上海证券报）