1个月超60只债基密集限购 什么信号？六大行集体下调利率 如何影响债市？|当前视点

市场对债基的关注度正日益提升！

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6月开始，债基再现密集限购，6月10日，华宝宝隆债券型基金公告限购上限为10万元（含），6月9日，兴华安裕利率债暂停接受个人投资者申购。此外，银华永盛债券、万家家享中短债、工银纯债、华夏鼎利、华宝宝丰高等级等纯债基金此前也已经相继宣布限购。据不完全统计，近1个月以来，已有超60只债券基金（各份额合并统计）开启了限购模式。

值得一提的是，今年以来，债券基金整体表现亮眼。数据显示，截至6月9日，全市场债券型基金中，超九成取得正收益，平均收益率超1.8%。

近期，六大国有银行宣布统一下调各类型存款利率，执行利率正式告别“3时代”。有机构人士认为，从短期的影响来看，此次存款利率对于呵护净息差作用显然更为明显，对市场的影响相对有限。但不可否认的是，存款利率的下调会在一定程度上使得对储户的吸引力减弱，银行理财、债券型基金等相对风险较低的资管产品有望迎来增量资金。

债基密集限购

近日，多只债券型基金密集公告暂停大额申购（含定期定额投资及转换转入）业务，还有基金直接暂停个人投资者申购，公告中，暂停的原因多为“保护基金份额持有人利益”。

具体来看，6月10日，华宝基金发布公告称，为保护基金份额持有人利益，自2023年6月12日起将华宝宝隆债券型证券投资基金的单日单个基金账户累计申购（含定投及转换转入）金额上限设置为 10万元（含），本基金两类基金份额申购（含定投及转换转入）金额予以合并计算。

6月9日，兴华基金公告称，决定自2023年6月9日起，暂停接受个人投资者对兴华安裕利率债债券型证券投资基金的申购业务申请。

银华基金公告，将自2023年6月12日（含2023年6月12日）起暂停办理银华永盛债券型证券投资基金500万元以上的大额申购（含定期定额投资及转换转入）业务，若超过500万元，本基金管理人有权部分或全部拒绝银华永盛债券型证券投资基金的申购（含定期定额投资及转换转入）申请。

万家基金公告，在万家家享中短债的所有销售机构（包括代销及直销渠道），自2023年6月12日起单日单个基金账户单笔或多笔累计金额日申购（含转换转入、定期定额投资业务）限额为100万元(不含100万元)。对超过100万元部分的申请基金管理人有权拒绝。

此外，工银纯债、华夏鼎利、华宝宝丰高等级等纯债基金此前也已经相继宣布限购。据不完全统计，近1个月以来，已有超60只债券基金（各份额合并统计）开启了限购模式。

“近期，利率下行过快，纯债和中短债基金的配置难度加大。”华南地区一家公募固定收益部人士告诉记者，“随着债市回暖，4月以来资金涌入债券基金的现象非常明显，基金经理操作难度加大，5月开始市场上许多债券基金已经开始限购，而目前来看资金涌入的现象还在继续。”

诺德基金基金经理王宪彪表示，债券市场上配置资金较多，主要原因有两个：一是当前货币供给同比增速上行明显，催生了较为明显的溢出效应；二是大类资产回报率整体下降和债券供需错配影响下，涌入债券市场的资金在不断增加。

定期存款利率告别“3时代”，对债市有何影响？

4月以来，中证全债指数（H11001）已累计上涨超1.6%，年内累计涨幅已超2.6%。今年以来，债券型基金迎来反弹。数据显示，截至6月9日，全市场逾5300只债券型基金（不同份额分开计算）中，超九成取得正收益，平均收益率超1.8%。

近期，六大国有银行宣布统一下调各类型存款利率，执行利率正式告别“3时代”。这对于债券市场的影响，成为短期的焦点。6月8日，六大国有行宣布统一下调各类型存款利率，其中活期存款挂牌利率下调5个基点至0.2%；两年期定存下调10个基点至2.05%；三年期、五年期定存均下调15个基点，最新为2.45%、2.5%。

自2021年开始，存款利率已经先后下调5轮，为何会进行如此密集的调整？中邮纯债恒利基金经理闫宜乘认为，在企业和居民的风险偏好下降的背景之下，非银存款减少，居民存款增加，而居民存款以定期存款为主，相较于成本较低的活期存款抬升了银行负债端的压力，使得当前银行体系的净息差已经极尽压缩，最新数据显示一季度商业银行净息差压缩至1.74%创下历史新低，因此各类银行调降存款利率的动作才会不断。

“近期利率下调是去年年中附近最新存款自律机制的延续，四大行率先下调，今年蔓延到股份制和城农商行，主要背景是无风险利率和贷款利率走低，银行净息差承压，而银行要能长期持续经营，需要保持一定的息差水平。”永赢稳健增利基金经理陶毅解释了多家银行下调存款挂牌利率背后的原因并表示，自律机制中提及存款利率参考1年期LPR和10年期国债收益率，若后续两者进一步下行，则仍有下调的可能。

创金合信基金胡致柏分析，去年以来，在疫情持续扰动、居民收入预期下降、投资环境一般的背景下，居民消费和企业投资意愿较低，货币交易性需求仍然偏弱，企业与居民存款均继续呈现明显的定期化、长期化的特征，导致银行综合负债成本上升约15BP，给银行净息差带来了较大压力。年初至今存款定期化趋势难有明显逆转，商业银行净息差和经营风险仍受到影响，当前核心存款长端利率水平显著高于市场利率，存款定期化背景下调整的必要性增强。

闫宜乘表示，从短期的影响来看，此次存款利率对于呵护净息差作用显然更为明显，对市场的影响相对有限。但不可否认的是，存款利率的下调会在一定程度上使得对储户的吸引力减弱，个人有可能将存款资金转移至消费投资等活动，银行理财、债券型基金等相对风险较低的资管产品有望迎来增量资金。对于债市而言，随着存款资金的流入，预计债市的配置力量增强后将间接推动利率中枢下行，长端利率或将短期维持震荡。

“存款搬家”现象大概率会持续

目前市场上有声音认为，若存款利率继续走低，“存款搬家”现象将大概率会持续，存款向理财、货基、债基等产品转移将是大的趋势。

陶毅认为，因为存款利率下降趋势短期内无法逆转，并且当下安全稳健的理财手段不多，买房已非居民首选，存款搬家的资金可能仍会涌入银行理财或者市场上其他固收类产品。近期债券市场表现相对不错，后续有望保持，这也意味着，银行理财的绝大部分资金可能仍会青睐固收市场，所以在陶毅看来，银行理财还是有一定吸引力，存款搬家现象大概率会持续。

“随着利率走低，投资上不要盲目加杠杆，要尽量选择长期走势稳健、投资期限相对可控、有现金流的产品进行投资。在符合自身风险承受能力的前提下，可以重点考虑银行理财、债券型基金、低波固收+基金等产品。”陶毅表示。

近期存款利率下降和理财、货基收益率大幅提升吸引存款向理财、货基等转移，其中理财、货基收益率大幅提升是主要因素。未来存款“搬家”的速度和规模同样取决于理财、货基收益的走势，因而对债市来说，存款“搬家”更多是加速器效应。国盛证券报告指出，短期来看，如果节奏有所加快，债市阶段性震荡或调整，存款转移速度将放缓。而全年来看，债市将总体走强，这意味着今年存款向理财和货币搬家将是大的趋势。

长城基金认为，从出炉的经济数据来看，基本证实了此前市场的弱复苏预期，其中通胀数据显示社会整体需求偏弱，居民中长期贷款数据显示居民加杠杆意愿还显不足。从资金面来看，银行间资金延续宽松。综上，基本面和资金面对债市均偏利好，债市收益率上行风险不大，但是下行需要新的催化，维持债市收益率将继续低位震荡的观点不变。对于因银行存款利率下降，计划将存款转向购买固收类理财产品的投资者而言，货币型基金或短债类基金具备一部分的替代属性。货基的风险比短债基金更小一些，但收益率也相对低，货基+短债的组合型投资或许是一个可以考虑的方向。但投资者务必要考虑自身的风险承受能力和资金的流动性需求，认识到理财非存款，无论是货币型基金还是债券型基金，并不能承诺保本保息。

展望后续对于债券资产配置的策略，兴证全球基金固定收益部副总监张睿表示，对于纯债资产会以中短久期为主，不会进行过度的信用下沉，严守信用风险底线。信用债投资上会控制行业和发债主体的集中度，均衡配置，分散风险，同时积极捕捉确定性较高的债券交易机会，持续获取收益增强。

（文章来源：券商中国）