全球顶级资管机构看多中国 房地产不存在系统性风险

近期，全球投资者对中国经济尤其是房地产市场高度关注。记者日前采访的多位全球顶级资管机构代表一致看好中国经济及中国房地产行业的长远发展，并希望投资中国的渠道能够进一步拓宽，基础设施进一步完善。

看好中国经济长远发展

外资机构如何看待当前中国经济的发展现状？

【资料图】

景顺投资管理有限公司（Invesco，在“欧洲投资与养老金”Investment & Pensions Europe发布的"2023年全球资管机构500强"中排名第12，管理资产规模1.32万亿美元）董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚认为，中国正走向高质量发展，在这个过程中会经历结构性调整，虽然经济的增速较几年前有所减慢，但我们对中国经济的长远发展相对乐观。横向比较，中国上半年的经济增速达5.5%高于全球各主要经济体。

东亚联丰投资管理有限公司定息投资部首席投资总监曾倩雯也表示，中国今明两年5%左右的GDP增长已经很不错，远高于欧美等发达国家1%-2%的GDP增长。而且中国政府早在2018年就开始推动房地产、基建等行业降杠杆，并已取得了不错的成效。

对于大家普遍担心的通缩，黄嘉诚说：“我倒是更倾向于理解为中国目前没有通胀压力。中国之所以能够保持相对较低的通胀，是因为中国有自己完整的产业链、供应链，对其他国家的依存度较低，这恰恰是中国的优势所在。”

中国房地产不存在系统性风险

那么，近期房企风险事件会否会影响中国房地产市场健康发展？外资机构如何看待中国房地产行业当前面临的压力？

黄嘉诚认为，中国房地产市场并不存在系统性风险，市场的流动性仍然稳健。随着“房住不炒”的落实，炒作需求已经下降，居住需求将成为房地产市场的主要需求。这样的房地产市场虽然增长会放缓，但发展将更稳健，并仍将对中国经济发展作出重要贡献。

富达国际（Fidelity，在“欧洲投资与养老金”Investment & Pensions Europe发布的"2023年全球资管机构500强"中排名第3，管理资产规模3.65万亿美元）固定收益基金经理刘鸿基表示，和西方人不同，中国人赚了钱更倾向于去买房，因此过去很长一段时间中国的房地产市场蓬勃发展，成为拉动经济高速增长的重要力量。随着越来越多的中国人步入中产，他们的消费需求将逐渐转向汽车、医疗保健等领域。此外，随着“房住不炒”的落实，未来改善性需求将会成为推动房地产市场发展的主要力量。

曾倩雯说：“我们看到，一些地产公司，尤其是国有地产公司的发展还是比较稳健的，已经走出谷底步入常态发展。”

刘鸿基指出，过去十多年，中国的房地产是亚洲高收益美元债券市场的一个重要板块。未来中国地产公司发新债将主要用于还旧债，整体发债规模不会进一步扩大。

黄嘉诚也表示，未来的中国也不需要一个周转率特别高的房地产市场。尤其在美元利率高企的情况下，内地大型房地产企业发行美元债的需求将会减少，内地房企将主要在国内发债去满足融资需求。

看好亚洲债券市场

那么，地产公司暴雷是否会影响海外投资者对中国乃至整个亚洲债券市场的看法？

对此，刘鸿基认为，高收益债券品类丰富，而欧美国家此前也有过个别高收益债券暴雷的情况，个别暴雷事件对长期的投资需求应该是短暂的。

曾倩雯认为，美国利率即将见顶，并将再高位维持较长的时间，债券的收益率将会保持在较高水平。高利率可能会增加经济衰退的风险，这时候固定收益产品会是比较好的选择。她说：“今年我们看好亚洲美元债券。亚洲债券市场的板块选择丰富。目前我们看好中国的TMT企业债，短期可关注BBB评级的产品，长期则可以关注评级为A的产品。此外，我们还看好韩国的金融企业债及印度尼西亚的政府债券。”

黄嘉诚告诉记者：“中国企业绿色债券发行持续增加。我们看好中国绿色债券市场。景顺已经与清华大学五道口金融学院建立研究伙伴关系，共同分析研究中国碳减排目标对国内重要行业和企业的影响。”

据香港投资基金公会行政总裁黄王慈明透露，香港投资基金公会正在和金融机构及行业组织共同研究如何制定绿债的标准，以便利外资机构投资中国绿色债券。

曾倩雯同时指出，亚洲美元债券的收益率会因为美元利率较高而走高，但是投资者还是要关注债券本身的投资价值和风险，因此在当前大环境下，投资者需要对发债主体进行更深入的研究，进行严格、审视的筛选。目前美元利率较高，投资美元债可以获得较高的收益率，但是如果未来高利率令美国经济放缓，进而令美元贬值，投资美元债就可能会有汇兑损失。

期待投资中国渠道不断拓宽

目前，中国内地债券市场外资占比非常低，原因何在？未来占比会否增加？

刘鸿基告诉记者，富达投资中国已经超过20年，我们从2016年前后就开始关注中国的债券市场，当时就已经有海外客户向我们了解如何投资中国债券市场，我们对债券通、互换通等产品也一直在关注。从研究到申请投资资质，再到投资利率债，到研究如何投资公司债，需要一个过程。

刘鸿基同时指出，中国公司债的流动性仍然偏弱，因此希望监管能采取一些举措去提高公司债的流动性，相信随着流动性的提升，会有更多海外投资者参与中国公司债的投资。此外，对于欧美投资者，投资中国债券还要克服语言和时差等障碍。要克服这些障碍，一方面需要海外投资者慢慢适应，同时也需要中国债券市场进一步完善。

据了解，中国机构一直致力于不断完善交易机制，2022年5月9日起，香港交易所实施衍生产品假期交易，除了1月1日外，投资者可以在香港公众假期时，继续在香港交易所买卖证券在其他标的市场的期货及期权产品，以进行风险管理。

此外，债券通及互换通的推出，也大大便利了境外投资者投资中国债市。曾倩雯说：“债券通及互换通是很好的工具，我们已经在用。通过债券通，我们可以很便捷地在我们熟悉的电子交易系统里用人民币进行债券的交易，交收也非常方便。有了互换通后，我们可以便捷地完成人民币利率互换的交易和集中清算，以后可以更多参与债券通交易。”

黄王慈明透露，香港投资基金公会正在积极帮助境外投资者通过不同的渠道去投资市场。除债券通外，还有一个很重要的渠道——CIBM Direct直接交易服务是继债券通之后，银行间债券市场对外开放的又一重要创新。通过该服务，直投模式下的境外机构投资者可直接向境内做市机构发送报价请求并达成现券交易，还可使用交易分仓、一揽子交易等便利性功能，投资交易中国债券的效率得以进一步提升。

（文章来源：中国基金报）