全面注册制来袭！公募火速解读：发行效率将提升！如何培养优质公司？三大路径新鲜出炉

2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

此举迅速获得公募基金的呼应。公募基金人士向券商中国记者表示，全面注册制是资本市场里程碑式的事件，有助于扩宽企业准入范围，提升发行效率。但是，全面注册制的实施并不意味着放松质量要求。公募表示，全面注册制下仍需加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态，完善退市、集体诉讼等配套制度。

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在投资层面，公募认为，在全面注册制下，企业争取上市的机会大幅增加。各地需要加大力度培育一批有核心竞争力、有核心技术、有发展前景的优质企业，壮大可上市企业的“后备军”。在培养路径方面，公募描绘出了加强后备企业培育与支持等三大路径。

全面注册制将提升发行效率

嘉实基金解释，注册制改革是指发行审核机构仅对发行人所提供的注册文件进行审查，确认是否履行信息披露的义务而不对信息进行实质性判断，注册制的改革为企业上市提供了更便捷的渠道。

相较核准制，嘉实基金认为，注册制对新股发行的条件进一步放宽，有助于扩宽企业准入范围，增强资本市场的包容性，加快初创企业、新兴产业中小企业的上市融资速度，提升直接融资比例。同时审核周期缩短，企业融资成本降低，提升发行效率。

“本次《首次公开发行股票注册管理办法》等规则向社会公开征求意见，意味着主板也将开始实施注册制。全面实行股票发行注册制，适应了经济转型需求，加大资本市场对实体经济支持力度，也标志着我国新股发行制度逐步走向成熟。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示。

杨德龙分析，拟上市公司在交易所申请注册，如果上报材料符合要求、没有虚假披露，交易所可以审核通过从而注册上市，这是成熟市场普遍采取的做法。在注册制下，新股发行更加市场化，更能反映市场买卖双方的意愿，有利于推动科创企业、新经济实体公司在A股市场上市。A股市场已过“而立之年”，是世界第二大资本市场，在经济高质量发展趋势下，注册制将对企业持续盈利的要求改成持续经营要求，企业能证明自身持续经营且有较好发展空间，就可以注册上市。

“全面实行股票发行注册制，具备过去四年试点的实践基础，是资本市场规则日益成熟的必然结果。在这四年，市场对注册制的基本架构、制度规则总体认同，发行人、中介机构合规诚信意识增强，优胜劣汰机制更趋完善。”博时基金宏观策略部投资经理刘思甸对记者说，注册制在主板、新三板基础层和创新层的推开，除借鉴注册制的基本架构外，也做了进一步优化和调整，包括加强证监会对交易所审核工作的监督指导，也包括保留主板新股上市之后日涨跌幅限制为10%不变，维持主板的投资者适当性要求不变等。

“注册制的全面推广，是中国资本市场改革发展历史上一个里程碑式的事件，它的推进将进一步健全资本市场功能，提高直接融资比重，进一步有利于金融为实体经济发展服务，推动实现经济的高质量发展。”刘思甸表示。

退市、集体诉讼等配套制度要跟上

但是，全面注册制的实施并不意味着放松质量要求。

嘉实基金直言，注册制下仍需加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态，有助于市场的进一步健康发展。创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，全面注册制改革是一个长期工程，需要既坚持高质量发展方向，也要考虑节奏，长短结合，把高质量发展和市场长期稳定相结合。

“接下来，资本市场应继续健全和完善之前推进的扩大开放举措，如持续优化沪深港通机制等；其次，通过制度完善，迎接中国高科技公司回归上市。通过高水平对外开放，增强我国资本市场的国际吸引力和竞争力，增强境内外投资者的信心，更大力度地吸引和利用外资。”魏凤春说。

魏凤春表示，2023年中国经济转型升级，国际形势扑朔迷离，在这种情况下资本市场必须要做好风险防范。风险的积累、化解和释放都是一个过程，要从制度上构建风险的预警、防范和化解的长效机制，提前化解金融风险。此外，风险监控技术设计也非常重要，将业务发展中产生的风险和监管缺位的风险区分开来，要制度和技术并重。

杨德龙也提到，注册制在推行的同时也要完善退市制度，有进有退才能够实现优胜劣汰。经济在持续转型发展，符合转型要求的企业通过IPO上市，不适应经济新形势的企业则要退市，股市才能由此反映经济发展变化。“绝对不能让市场再次出现一些‘不死鸟’，A股才会有一个优胜劣汰机制。另外还要不断完善相关的法律法规相配套，比如说实施集体诉讼制度，对于一些虚假信息披露、财务造假、损害投资人利益的行为、内幕交易的行为，一定要严厉打击。如果触犯了刑法，要按照刑法进行处理，这样才能震慑违法者。”

加大力度培育有核心竞争力的优质企业

具体到投资层面，公募基金人士认为，在全面注册制下，A股市场的价值发现功能将出现进一步优化。

杨德龙直言，在科创板、创业板、北交所实施注册制之后，新股发行价没有设23倍市盈率的上限，在市场行情低迷的时候，可能会出现破发现象。如果破发公司比较多，比如在熊市的时候，大家打新股的意愿不强烈，新股发行本身就失败了，这时候自然就会大幅减少新股上市的数量以及融资规模。“注册制之下，是由市场本身来调节发行节奏和融资规模，而不是人为调节，这样可能更能反映市场本身的变化。”

招商基金研究部首席经济学家李湛则说到，在注册制试点逐步推进的大背景下，企业争取上市的机会大幅增加。因此，各地需要加大力度培育一批有核心竞争力、有核心技术、有发展前景的优质企业，壮大可上市企业的“后备军”。

李湛具体提及三点：一是加强后备企业培育与支持。可以考虑对照符合国家产业政策，依托本地专精特新企业名录，将有良好发展前景、核心竞争力较强的企业筛选出来纳入后备库，给与充分关注。二是以企业运营情况或改制上市经历的各个阶段为基础，针对不同阶段企业发展特点和需求，采用分层次递进、分类别引导，帮助企业妥善处理上市进程中可能遇到的问题。三是提升金融机构专业服务水平。搭建平台推动有上市潜力的企业和金融机构对接，充分利用省内外资本市场内资源为企业上市提供相应的专业服务，加快向上市企业转化。

李湛认为，全面注册制下，拟上市企业应更加聚焦主责主业，找准市场定位、突出自身特色，切实筑牢主业根基。有条件的企业，可以在主业清晰的基础上适度多元化发展，提高盈利能力的稳定性。总之，注册制下资本市场的大门敞开，企业应当“见贤思齐”，对标优质上市企业标准不断提升和完善自身经营水平，上市自然能够“水到渠成”。

责编：林根

校对：赵燕