银河证券：商车险自主定价系数范围扩大 关注板块配置价值

核心观点

一、受疫情感染高峰影响，寿险保费收入承压

1-12月， 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入4711.02/6152/2223.42/1630.99/1337.24亿元，同比分别增长-3.91%/-0.77% /+6.07%/-0.23%/+0.8%，增速相较前值(1-11月)变化-1.31pct/-0.44pct /-0.48pct/-1.28pct/-1.38pct.12月单月，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入344.65/238/78.5/63.48/50.23亿元，同比分别增长-17.92%/-10.53%/-5.58%/-24.03%/-25.05%，增速相较11月份变化-14.8pct/-1.39pct/-28.91pct/-24.35pct/+30.09pct.

(相关资料图)

二、产险保费收入增速持续放缓

1-12月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入2980.38/4854.34/1708.24亿元，同比分别增长+10.37%/+8.26%/+11.6%，增速相较前值(1-11月)变化-0.51pct/-0.98pct /-0.05pct.12月单月，中国平安、中国人保以及中国太保分别实现产险保费收入282.49/427.57/144.45亿元，同比分别增长+5.71%/-0.92%/+11.12%，增速相较11月份变化-0.62pct/-1.28pct/+4.6pct.

三、险企固收类资产配置比例下降，权益类资产配置比例上升

截至2022年11月末，保险行业总资产26.94万亿元，较上年末增长8.24%，环比提高0.71%；净资产2.74万亿元，较上年末下降6.65%，环比提高2.73%；资金运用余额24.8万亿元，较上年末增长6.78%，环比提高1.07%。险企固收类资产配置比例下降，权益类资产配置比例上升。截至2022年11月末，固收类资产(银行存款+债券)配置比例52.07%，环比降低0.72个百分点；权益类资产(股票和基金)配置比例12.84%，环比提高1个百分点；其他类投资比例35.09%，环比降低0.27个百分点。

四、商车险自主定价系数扩大，财险公司自主定价权提升

银保监会发布《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》，推进车险高质量发展。《通知》扩大商业车险自主定价系数范围，明确商业车险自主定价系数的浮动范围由[0.65,1.35]扩大到[0.5,1.5]。《通知》健全以市场为导向、以风险为基础的车险条款费率形成机制，优化车险产品供给，扩大车险保障覆盖面，实现车险服务质的有效提升和量的合理增长，推进车险高质量发展。《通知》扩大商车险定价系数的上下限，为财险公司定价提供了更广阔的空间，提升了财险公司自主定价权，有助实现合理、精准定价。

投资建议

2023年险企基本面有望实现反转，资产端改善推动估值提升确定性强。负债端，疫情感染高峰影响开门红销售，随着疫情影响消退，代理人展业稳步推进，寿险核心业务指标向好；随着疫情防控政策放开，车险保费增速有望回升，产险景气度上行延续。资产端，地产系列支持政策落地，多渠道融资纾困，险企地产投资风险化解，投资端改善；宏观经济复苏对长债利率形成支撑，增厚险企投资收益。当前价格对应2022年保险板块P/EV在0.36X-0.74X之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国人寿(601628)、中国平安(601318)。

风险提示

长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。

（文章来源：中国银河证券研究）