【独家焦点】天风证券：给予博腾股份增持评级

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天风证券股份有限公司杨松近期对博腾股份进行研究并发布了研究报告《常规业务稳步发展，新业务逐步进入收获期》，本报告对博腾股份给出增持评级，当前股价为46.24元。

博腾股份(300363)　　事件概要　　10月25日公司公布2022第三季度报：公司2022年前三季度实现营业收入52.18亿元，同比增长157.05%；归母净利润15.78亿元，同比增长337.42%；扣非归母净利润15.77亿元，同比增长346.93%；毛利率52.56%，较去年同期上升8.85pp；净利率28.89%，同比提升11.86pp。　　投资要点　　客户+项目管线基石稳固，全球化产能布局持续加码　　公司积极开拓前端市场成效显著，2022年前三季度新增客户与项目数分别为112家和237个(按订单口径yoy+67%)，累计服务客户330家(按订单口径yoy+32%)，已签订单项目数559个(按订单口径yoy+32%)。公司持续引入客户与项目管线的同时加强产能建设，8月宣布5000万欧元投建斯洛文尼亚小分子研发生产基地，预计2024年9月投入运营，为公司在欧洲布局的首个小分子研发生产基地；9月重庆制剂工厂一期工程顺利竣工，包括高活制剂、口服固体制剂、注射剂等多剂型制剂，标志公司制剂能力从前端研发拓展至商业化生产。　　原料药CDMO规模稳步扩大，持续巩固优势业务护城河　　原料药CDMO业务是公司整体业绩提升的核心驱动力，2022年前三季度实现收入51.79亿元(yoy+157.23%)，占总营收比重高达99.25%；引入新客户和项目数分别为80家和175个(按订单口径yoy+67%)，累计服务客户/项目数286家(按订单口径yoy+28%)/449个(按订单口径yoy+18.47%)；交付项目332个，包括临床三期40个、新药上市申请9个、上市项目81个等。公司深入推进从中间体向原料药供应链延伸，前三季度服务API产品数127个(按订单口径yoy+39个)，API产品创收2.59亿元(yoy+21%)；同时积极引入PV项目，前三季度完成PV项目4个，执行中PV项目19个。　　细胞基因+制剂CDMO增势向好，高成长业务布局持续拓宽　　公司制剂和细胞基因CDMO业务目前仍处于能力建设期，营收规模较小但发展后劲持续增强。2022年前三季度，公司制剂CDMO业务实现收入1815.75万元(yoy+261.80%)，新增客户与项目数分别为17家和27个(yoy+29%)，共服务客户37家(yoy+85%)，交付项目26个；强化DS+DP协同服务能力，新签制剂订单金额约4600万元(yoy+43%)。基因细胞治疗CDMO业务实现收入1701.14万元(yoy+68.80%)，新增客户与项目数分别为16家和35个(yoy+119%)，共服务客户36家(yoy+140%)，交付项目36个，新签订单约1.08亿元(yoy+3%)。　　盈利预测　　预计明年获得大订单的可能性较小，调整公司2022-2024年营业收入为70.82/54.96/58.63亿元(前值为77.76/89.08/107.31亿元)；调整公司归母净利润为19.38/12.60/11.22亿元(前值为13.34/15.38/18.76亿元)；对应EPS为3.56/2.32/2.06元/股，看好公司常规小分子CDMO业务稳步增长，以及细胞基因治疗和制剂CDMO新业务拓展，给予“增持”评级。　　风险提示：所服务创新药研发进度不及预期风险；商业化项目终端市场需求波动风险；固定资产投资风险；汇率波动风险；新业务投资风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.93亿，根据现价换算的预测PE为12.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级23家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为79.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博腾股份(300363)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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