东吴证券:给予天合光能买入评级,目标价位98.7元

来源:证券之星原创时间:2023-01-10 12:16:29


【资料图】

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对天合光能进行研究并发布了研究报告《2022年业绩预告点评:Q4组件出货和盈利继续提升,23年看好量利双升!》,本报告对天合光能给出买入评级,认为其目标价位为98.70元,当前股价为71.6元,预期上涨幅度为37.85%。

天合光能(688599)  投资要点  事件:公司发布2022年度业绩预告,公司预计实现归母净利润34.2-40.2亿元,同增90%-123%,扣非归母净利润32.1-38.0亿元,同增107%-146%。其中2022Q4归母净利润10.2-16.2亿元,同增57%-150%,环增-10%-43%,扣非归母净利润9.7-15.6亿元,同增69%-171%,环增-11%-43%。公司2022Q4电站及资产类计提减值损失8-9亿元,汇兑损失约2亿元,硅料硅片等投资收益约8-10亿元,基本对冲减值及汇兑损失,若考虑减值冲回,业绩略超市场预期。  Q4组件出货高增、单瓦利润再创新高!我们预计公司2022年组件出货约43GW,同增约75%,其中2022Q4出货13GW,我们测算单瓦盈利9分/W左右,环比提升1分,贡献11-12亿元利润,单瓦盈利创新高,主要在于硅料硅片降价及运费下降。2023年公司预计组件出货60-65GW,同增50%,看好盈利继续提升:①受益上游原材料价格快速下降,在手高价订单带来盈利提升;②我们预计2023年公司TOPCon出货20GW左右,享受新技术溢价;③硅片产能扩张带来一体化率提升,成本有望下降,推动组件量利双升!  分布式系统高盈利、储能开始放量扭亏为盈!我们预计2022年公司分布式系统出货6-6.5GW,其中2022Q4出货2GW+,单瓦盈利维持约0.16元/W,贡献2-3亿元利润;2023年组件降价,分布式收益率提升,市场进一步扩大,我们预计公司开发9-10GW,同增45%+。支架2022年出货4.3-4.5GW,其中跟踪支架1.7-1.8GW,占比约为40%,2022Q4支架出货约1.3-1.5GW,盈亏平衡;我们预计2023年出货7-8GW,同比翻倍增长。公司储能以国内大储为主,2022Q4上量迅速,出货约1.5GWh,扭亏为盈,我们预计2022年出货1.8-2GWh,2023年国内海外齐发力,我们预计出货3-4GWh,可实现盈利贡献。  盈利预测与投资评级:基于公司组件出货高增,户用分布式高盈利,储能业务放量,我们上调2022-2024年公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为37.5/71.4/96.5亿元,(前值为37.0/66.1/90.6亿元),同比+108%/+90%/+35%,基于公司光伏龙头地位,同时储能业务发力,我们给予公司2023年30倍PE,对应目标价98.7元,维持“买入”评级。  风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.48%,其预测2022年度归属净利润为盈利36.02亿,根据现价换算的预测PE为43.13。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级16家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为85.95。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,天合光能(688599)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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