中银证券：给予工业富联买入评级

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中银国际证券股份有限公司苏凌瑶近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《AI带动盈利能力跃升，“2+2”战略稳步推进》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为22.33元。

工业富联(601138)　　公司发布 2023 年半年度报告， AI 服务器业务为公司带来较大的盈利能力提升，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　盈利能力显著提升， AI 服务器引领增长。 23H1 公司营业收入 2067.76 亿元，同比-8.21%，归母净利润 71.61 亿元，同比+4.21%，扣非归母净利润 75.36 亿元，同比+18.27%； 单季度来看，公司 Q2 营业收入 1008.88 亿元，同比-16.07%/环比-4.72%，归母净利润 40.33 亿元，同比+11.53%/环比+28.91%，扣非归母净利润 43.30 亿元，同比+32.31%/环比+35.02%；盈利能力来看，公司 2023 上半年毛利率为 7.17%，同比+0.67pct，净利率 3.46%，同比+0.41pct，扣非净利率 3.64%，同比+0.82pct。 上述变化主要系算力需求带动 AI 服务器及 GPU 模块出货较去年皆大幅提高， 今年已为客户量产英伟达 H100、 H800 高性能 AI服务器， 整体服务器毛利率提升 25%。　　网通高速设备增长迅速，精密结构件 H2 再盼提升。 网通： AI 应用推高 IDC高速交换器及 ISP 路由器需求， 23H1， 公司高速交换机、路由器收入分别提升 70%、 95%。 同时， 400G 交换机快速成长， 800G 交换机已进入 NPI 阶段，预计 H2 将贡献营收并于 2024 年放量。 精密结构件：尽管 H1 消费电子需求疲弱，但公司出货保持稳健，伴随下半年消费电子景气度边际改善加之新材料、技术导入， 该业务有望迎来营收、获利双重增长。　　深耕数字浪潮， 工业互联网新征程加速发展。 公司持续基于自身智能制造能力， 目前赋能 6 座灯塔工厂， 10 余座自动化数字全连接智慧工厂，并打造了全球首座精密金属加工灯塔工厂。 23H1 公司持续深化“灯塔工厂+数字制造平台”创新发展模式， 推进工业互联网业务走深向实。　　估值　　考虑 AI 服务器业务为公司带来较大的盈利能力提升， 我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现收入 5790.51/6673.19/7788.00 亿元，实现归母净利润分别为 218.89/294.01/361.06 亿元，对应 2023-2025 年 PE 分别为21.9/16.3/13.3 倍。 维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　宏观经济波动的风险、汇率波动的风险、客户集中度较高的风险、 主要原材料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券许英博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利236.88亿，根据现价换算的预测PE为20.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为26.84。

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