华金证券：给予海容冷链增持评级

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华金证券股份有限公司吴东炬近期对海容冷链进行研究并发布了研究报告《收入稳健增长，业绩表现靓丽》，本报告对海容冷链给出增持评级，当前股价为17.79元。

海容冷链(603187)　　事件：公司发布2023年半年报。根据公告，23H1公司实现营业收入20.10亿元，同比增长6.26%，实现归母净利润2.70亿元，同比增长33.74%，实现扣非后归母净利润2.69亿元，同比增长36.84%；单季度来看，23Q2公司实现营业收入11.19亿元，同比增长6.51%，实现归母净利润1.53亿元，同比增长24.16%，实现扣非后归母净利润1.58亿元，同比增长31.38%。　　投资要点　　收入端稳健增长，冷冻柜贡献主要增量。公司Q2延续Q1较好增长势头，产销量实现较快增长，上半年实现产/销量为78.16/85.14万台，同比增长17.61%/13.38%，产销率高达108.9%；分品类来看，23H1基本盘业务商用冷冻展示柜实现收入13.54亿元，同比+24.8%，贡献主要增长，收入占比亦较去年同期提升10pct至67.4%；商用冷藏展示柜业务实现收入3.96亿元，同比-7.9%，主要受个别客户投放策略调整影响，但得益于客户群体扩大，冷藏产品销量实现稳健增长，看好后续客户开拓带来增量；商超展示柜短期承压，收入同比下滑-50.8%至1.15亿元，随着后续连锁便利店行业的拓展稳步推进，此业务有望迎来改善；战略业务商用智能售货柜产品结构持续改善、高端占比提升，同时软硬件不断迭代升级，上半年最终实现收入0.82亿元，低迷市场环境下同比仅小幅下滑1.1%，表现较为坚挺。此外据公告披露，23H1公司出口业务整体延续22年以来良好恢复态势，全球市占率有望持续提升。　　毛利率显著提升，现金流大幅改善。23H1/Q2公司毛利率为28.28%/29.20%，同比提升5.89pct/6.59pct，主要得益于客户和产品结构改善、大宗物料价格回落及人民币贬值。费用率有所提高，23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.71%/2.18%/2.68%/-2.92%，同比+1.70pct/+0.01pct/+0.76pct/-0.84pct，其中销售费用率明显提升，主要源于市场推广、海外销售、售后维修费用和销售人员薪酬增加，财务费用率则得益于银行存款利息收入增加有所改善；与此同时Q2应收账款坏账损失0.61亿元，较去年同期增长112%，导致信用减值损失/营收提升2.8pct至4.42%。净利润端，23H1/23Q2公司净利率13.40%/13.67%，同比+2.15pct/+1.24pct。23H1/Q2经营性净现金流为0.31/0.15亿元，较去年同期分别增长116.3%/117%，主要得益于销售商品提供劳务收到的现金同比增加，现金回款能力明显提升。　　投资建议：公司基本盘业务稳健，产品、技术持续升级，凭借领先的产品服务能力和柔性生产竞争优势，公司全球客户群体有望加速拓展，产品市占率有望进一步提升，随着快消品行业渠道智能化加速，公司软硬件优势将逐步凸显，长期成长空间有望逐步打开。预计2023-2025年公司营业收入分别为31.51/37.48/43.51亿元，同比增长8.5%/18.9%/16.1%，归母净利润4.06/4.93/5.88亿元，同比增长39.1%/21.3%/19.3%，对应EPS分别为1.05/1.28/1.52元，首次覆盖，给予“增持-B”评级。　　风险提示：市场需求不及预期，原材料价格不利波动，行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券管泉森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.2亿，根据现价换算的预测PE为16.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.84。

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