华西证券：给予美的集团增持评级

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华西证券股份有限公司陈玉卢,喇睿萌近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《经营稳健，盈利提升》，本报告对美的集团给出增持评级，当前股价为56.51元。

美的集团(000333)　　事件概述　　公司发布2023年半年报：　　23H1：营业总收入实现1978亿元(YOY+7.7%)，归母净利润实现182.3亿元(YOY+14%)，扣非归母净利润实现176.5亿元(YOY+12.5%)。　　23Q2：营业总收入实现1012亿元(YOY+9.1%)，归母净利润实现101.9亿元(YOY+16%)，扣非归母净利润实现99.8亿元(YOY+15%)。　　分析判断:　　国内市场回暖营收稳增，国外业务体现韧性　　分业务看：　　1)暖通空调：实现收入920亿元，YOY+11%；根据公司半年报，今年高温天气较多叠加去年低基数，助力空调业务增长。产品方面，公司持续迭代升级，带动线下空调均价增长。　　2)消费电器：实现收入681亿元，YOY+3%；　　3)机器人及自动化系统及其他制造业：营收173亿元，YOY+26%；根据半年报，上半年库卡中国发货创历史新高，深化与比亚迪、特斯拉、一汽大众、蔚来汽车、宁德时代等头部新能源客户合作。　　分地区看：　　国内：实现收入1165亿元，YOY+11%；根据公司半年报，23H1国内消费市场趋暖，家电行业与宏观经济走向基本一致，Q2加快恢复进度。　　国外：实现收入805亿元，YOY+3%;根据公司半年报，2023上半年，海外家电市场发展面临宏观经济波动、汇率剧烈变化以及通胀持续高企等多重风险和挑战，但美的海外业务依然实现规模增长和稳定盈利的表现，经营韧性得以提升。　　分事业部看：　　工业技术事业群：实现收入136亿元，YOY+12%;　　楼宇科技事业部：实现收入148亿元，YOY+21%;　　机器人与自动化事业部：实现收入52亿元，YOY+24%；库卡积极协助美的集团提升智能制造水平，截至2023年6月，美的机器人使用密度已达到550台/万人。　　产品结构改善助力盈利能力提升　　(1)H1毛/净利率：　　公司毛利率实现25%(YOY+2.1pct)，公司归母净利率实现9.2%(YOY+0.5pct)，扣非归母净利率实现8.9%(YOY+0.4pct)。　　(2)Q2毛/净利率：　　公司毛利率实现26.3%(YOY+2.3pct)，公司归母净利率实现10.1%(YOY+0.6pct)，扣非归母净利率实现9.9%(YOY+0.5pct)。　　分业务看：　　1)暖通空调：毛利率23.37%(YOY+2.3pct)，盈利提升预计主因原材料成本下降，且公司对现有客户、产品、业务结构进行优化调整。　　2)消费电器：毛利率31.99%(YOY+2.8pct)，根据半年报，我们认为受益东芝家电稳定价格、改善产品结构等措施。　　3)机器人及自动化系统：毛利率24.1%(YOY+2.2pct)。　　分地区看：　　1)国内：毛利率24.86%(YOY+1.3pct)，根据半年报，我们认为主因国内市场家电产品升级步伐加快，公司促进产品结构升级。　　2)国外：毛利率25.78%(YOY+3.3pct)。　　(3)费用率：　　H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.7、+0.2、+0.15、+0.3pct，　　Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.9、+0.1、+0.1、-0.02pct；　　投资建议　　我们维持盈利预测，我们预计23-25年公司收入分别为3793/4101/4376亿元，同比分别+10%/+8%/+7%。预计23-25年归母净利润分别为336/375/407亿元，同比分别+14%/+11%/+9%，相应EPS分别为4.79/5.33/5.80元，以23年8月31日收盘价56.51元计算，对应PE分别为12/11/10倍，维持“增持”评级。　　风险提示　　行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利329.83亿，根据现价换算的预测PE为12.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为70.13。

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