3·15曾让顶流基金经理“躺枪”！基金调研更重视这些问题 消费类公司再成布局重点

随着公募基金ESG的持续发展以及上市公司日益珍惜羽毛，类似12年前的3·15曝光基金重仓股的情况，或将变得越来越少。

因12年前的基金重仓股在3·15晚会中成为市场主角，3·15一度成为基金经理和研究员关注的核心话题，而随着国内人均收入在过去10年持续增长，消费升级下消费者对品质意识的提升，公募基金调研中对消费公司健康问题的持续关注，使得上市公司日益珍惜自己的羽毛。

(资料图)

3·15一度击中基金经理

3·15一度成为基金经理和研究员极为关注的短期因素。

12年前的今天，轰动全国的双汇瘦肉精事件成为2011年央视3·15关注的核心，此事迅速在A股市场掀起波澜，使得当时的A股上市公司双汇发展股价在3月15日当天即已“跌停”，又随后发布公告自3月16日停牌，复牌后其股价显著拖累重仓双汇发展的公募基金。根据当时已披露的定期报告信息显示，共有56只基金累计持有约1.46亿股双汇发展，占当时双汇发展流通股份的比例高达24.10%。

这一事件对公募基金经理而言，是短期事件影响了长期决策，不仅因3·15跌停当日持仓受损，且事后股价长期走势低迷，导致基金经理事后大多采取减仓操作。

当时持仓双汇发展最多的是由顶流基金经理王晓明管理的兴全趋势投资基金，事前持仓1446万股，持仓市值超过12亿，为该基金第一大重仓股。事后，根据当时持仓信息变动，该基金在当年3月的余下两个星期时间减仓78万股。此后数年，该基金逐渐将双汇发展清出重仓股名单。

为防止踩雷，基金调研消费股多涉“健康问题”

因双汇瘦肉精事件，消费赛道的基金经理和研究员一度对3·15保持较多关注。

当时多位基金经理都表示，在研究员荐股阶段，都包括是否会成为3·15的问题公司，这使得打探3·15的主角，一度成为买方基金经理、研究员以及卖方研究机构的必答环节。

不过，随着人均收入在过去10年的持续增长，同时相关部门对食品安全的强监管以及消费者强烈的安全意识，A股消费赛道上市公司开始格外珍惜自己的羽毛，基金经理在基金调研中对上市公司的问询，也使得基金经理能够在事前开始建立食品安全防范意识，使上市公司意识到公募等机构投资者的强烈需求。

在今年年初的一次基金经理集体调研中，基金经理向一家上市公司问询食品添加材料植脂末存在健康的负面印象，是否存在进一步的科普教育，而该问题在3月14日继续成为投资者关注的问题，该公司回应基金经理、投资者称，公司积极、全面推进零反式脂肪酸行动计划，已于2022年内全面停售含反脂产品，相关产品标签的营养成分表中，已全部标识了反式脂肪酸含量均为0。

ESG投资在国内公募行业的持续发展，也使得基金经理在3·15中踩雷的可能性在降低。

景顺长城基金副总经理黎海威此前接受证券时报记者采访时认为，近些年，多重因素推动ESG投资在我国迅速发展。一方面，由于对“环境”的考量与碳排放、节能环保等高度契合，政府和监管从制度层面，引导上市公司披露环境、社会和治理等信息，而上市公司在ESG方面的信息披露也从自愿转化为半强制，无疑可以为ESG投资提供更多稳定、精确的底层数据。在股票池和日常管理方面，均有使用负面清单，会根据ESG的理念，负面清单做定期和动态调整，同时景顺长城的ESG量化投资团队还会借助公司研究部的调研等方式，去了解企业更多情况，做进一步的筛选和管理。

黎海威强调，ESG的理念更容易被机构认同，而要得到零售客户的认同则需要一定的时间。事实上，ESG策略基金由于选取的股票基本面更为优秀，其核心持仓的稳定性更好，市场也已证明了ESG品种在过去几年市场大幅震荡时抗跌性较好，体现出了较强的防御性。

消费或有贝塔行情，基金经理看好复苏主线

值得一提的是，3·15中的核心赛道消费也已成为今年基金经理重点布局的对象。

华商双驱优选灵活配置混合基金经理陈恒认为，消费板块是今年重点关注的投资对象，年初以来，伴随着国家相关政策的大幅度优化，“稳增长，促消费”政策发力，大消费细分赛道基本面有望进一步改善。线下消费场景面临强劲的复苏，人流量恢复，报复性消费或将来临，此前遭受重创的很多零售企业，大概率会直接受益，业绩预期出现反转。展望后市，陈恒认为，随着国内政策的持续优化，消费以及出行板块或将得到市场重新关注。

在投资选择上，陈恒表示，虽然密切关注着市场的兴奋点和热力图，但是对于上市公司的长期价值和盈利能力的判断仍是第一性问题。全年来看，新技术发展和新估值判断可能会来回挑拨着市场的神经，但仍然愿意把更多的精力和资源放在调研产业发展状况和判断经济前景上，包括新兴消费供给与时代的新需求如何匹配等方向，都在酝酿着不少投资机会。

财通基金基金投资部基金经理沈犁也强调，今年消费赛道的市场机会大概率比2022年更多，经济具有恢复良性增长的预期，对消费行业整体情况持乐观态度。他认为，消费板块可能先有Beta行情而后出现分化。如果经济基本面和消费信心得到进一步企稳和恢复，居民的“钱袋子”逐渐变得宽松，那么消费板块的行情可能是全面的。沈犁还指出，食品饮料板块的ROE相对于其他消费品类更为稳定。该板块的“护城河”主要集中在品牌、渠道和成本，而影响“护城河”的核心因素是管理能力，这些因素共同构成板块龙头的竞争优势。

摩根士丹利华鑫基金的一位研究员认为，展望未来，随着疫情对国内消费需求影响的边际减弱，人民生产与生活秩序恢复平稳，下游消费场景回归，国内经济有望进入弱复苏阶段。消费者信心重建确定性较高，食品饮料行业的长线增长动能有望在2023年逐步修复，虽然全面恢复的过程中会出现波折，但总体将保持持续向上态势。

“食品板块需求持续改善，有望迎来大年。”上述基金公司研究员强调，随着需求端的改善、社会人员加速流动、油价等原材料价格的稳定回落，相关企业的规模效应有望凸显，从下游的餐饮企业到中游的食品制造企业再到上游的调味品企业，全产业链盈利改善可期。以速冻企业为例，疫情期间，面对下游消费场景收缩及原材料上涨压力，诸多不规范的小企业因渠道发展受阻、资金周转承压而逐步退出市场，2021年速冻食品相关企业数量较疫情前大幅减少，意味着低价竞争的环境有所改善，行业马太效应凸显，市场份额不断向龙头企业转移。

（文章来源：券商中国）