山西证券：给予平安银行买入评级

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山西证券股份有限公司崔晓雁,王德坤近期对平安银行进行研究并发布了研究报告《规模扩张带动2022年业绩高增长》，本报告对平安银行给出买入评级，当前股价为13.2元。

平安银行(000001)　　事件：公司发布2022年年报，全年营收1798.95亿元、同比+6.2%，PPOP1285.59亿元、同比+7.4%，归母净利润455.16亿元、同比+25.26%。加权平均ROE12.36%、同比+1.51pct。利息净收入、手续费及佣金净收入、投资收益分别同比+8.1%、-8.3%、+1.1%，收入占比分别72.3%、16.8%、8.0%。　　业绩归因：生息资产规模扩张、净息差小幅下滑下的利息净收入增长为公司业绩增长主因。全年生息资产日均余额4.74万亿元、同比+9.8%，其中贷款同比+16.5%，零售贷款/对公贷款/票据贴现分别同比+11.0%、+6.2%、+72.3%。净息差2.75%、同比-0.04pct。此外，全年计提信用减值损失713.14亿元、同比少计提12.78亿元，也对全年业绩产生了一定正向贡献。资本充足率略有下降，核心一级/一级/资本充足率同比+4BP/-16BP/-33BP。　　资产质量：房地产风险、经济放缓下零售客户就业和收入受影响等因素导致全年不良生成率略有提升。全年不良生成率1.55%、同比+75BP，年末不良贷款率1.05%、同比+3BP，不良贷款余额348.61亿元、同比+11.5%。对公房地产贷款不良率1.43%、同比+121BP，是不良率上行最快的领域。年末拨备覆盖率290.3%、同比+1.9pct，风险抵补能力较强。　　投资建议：2022年归母净利润相当于我们此前预测值的103%，略超预期。公司持续推进零售转型为高息差提供支撑、依靠集团优势财富管理业务发展有潜力、资产质量较好、资本充足率稳健，我们预计2023-25年公司归母净利润同比+15.95%、+16.35%、+12.05%。公司当前估值对应2023EP/B0.64x，仍低于近5年来合理估值区间下限，维持“买入-A”评级。　　风险提示：规模扩张不及预期，资产质量恶化，宏观经济下行，政策变化等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券王先爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利549.34亿，根据现价换算的预测PE为4.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为21.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，平安银行(000001)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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