光大证券：给予宝丰能源增持评级

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光大证券股份有限公司赵乃迪近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：成本上行22年业绩承压，内蒙项目顺利开工成长空间可期》，本报告对宝丰能源给出增持评级，当前股价为15.43元。

宝丰能源(600989)　　事件：公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营收284.3亿元，同比增长22.0%；实现归母净利润63.0亿元，同比下降10.9%。2022年Q4实现营收69.5亿元，同比下降2.2%；实现归母净利润9.3亿元，同比下降46.9%。　　点评：　　能源价格高企成本端持续承压，需求边际走弱公司产销震荡：2022年，地缘政治冲突致能源价格高位震荡，公司成本端有所承压。从成本端来看，主要原材料采购价格有所上涨，气化原料煤、炼焦精煤、动力煤、煤焦油、粗苯2022年平均采购单价分别为762.0元/吨、1656.8元/吨、594.2元/吨、4415.8元/吨、5350.3元/吨，同比分别+15.2%、+40.0%、+25.5%、+32.4%、+23.8%，成本端持续承压。此外，美元加息叠加疫情反复，国内经济基本面边际走弱，公司主营产品价格有所波动。2022年公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭价格分别在7463.2元/吨、7394.8元/吨、2041.6元/吨，同比分别+1.8%、-3.4%、+3.9%；销量分别在70.4万吨、66.0万吨、621.4万吨，同比分别-4.6%、+5.7%、+36.7%。成本增长叠加需求疲弱致公司产品价差收窄，公司业绩同比有所下滑。　　内蒙烯烃项目稳步推进，持续完善高端煤基新材料产业链：内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目于2022年11月获环评批复，于2023年3月开工建设。项目一期规划聚乙烯160.51万吨/年、聚丙烯137.12万吨/年，预计24年公司将形成聚乙烯产能约280万吨/年、聚丙烯产能约260万吨/年。此外，公司宁东三期50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目(含25万吨EVA)建设稳步推进，截至2023年3月10日，甲醇工段已具备投产条件，聚烯烃装置计划于2023年年内投产，项目投产有望持续完善高端煤基新材料产业链。　　绿氢耦合实现降碳减排，新能源、煤化工深度融合：内蒙烯烃项目通过风光制氢一体化配套项目补入绿氢，在原料煤消耗量不变的前提下，实现甲醇增产122.89万吨/年，碳排放逐年降低，有助于实现甲醇增产和现代煤化工低碳绿色可持续发展。此外，公司领先布局绿氢领域，持续建设国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目，2022年上半年新增电解水制氢2万标准立方米/小时，目前已形成3万标准立方米/小时电解水制氢产能，有利于新能源、煤化工技术深度融合。　　盈利预测、估值与评级：煤价中枢上移背景下公司盈利能力下滑，因此我们下调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测。预计2023-2025年公司归母净利润分别为79.55(下调18%)/100.90(下调20%)/127.50亿元，折合EPS分别为1.08/1.38/1.74元。公司是国内煤制烯烃龙头企业，持续聚焦产业协同和降本增效，未来成长空间广阔，维持“增持”评级。　　风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杨翼荥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利80.51亿，根据现价换算的预测PE为14.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝丰能源(600989)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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