世界视点！天风证券：给予常熟银行买入评级，目标价位12.91元

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天风证券股份有限公司郭其伟近期对常熟银行进行研究并发布了研究报告《业绩增速亮眼，信贷投放高景气》，本报告对常熟银行给出买入评级，认为其目标价位为12.91元，当前股价为7.26元，预期上涨幅度为77.82%。

常熟银行(601128)　　业绩增速维持在25%+高位，盈利能力更进一阶　　公司发布2022年年报，营业收入达到88.09亿元，同比增长15.07%，较22Q1-Q3下降3.54pct，因净息差收窄对利息收入的影响，但依旧明显优于同业。公司继续保持业绩高增速，2022年实现归母净利润27.44亿元，同比增长25.39%，较22Q1-Q3提升0.16pct，达上市以来最优；其中，公司成本优化效果显著，成本收入比下降2.82pct至38.58%。2022年化加权平均ROE达13.06%，同比提升1.44pct，盈利能力更上层楼。　　净息差小幅下滑，信贷投放景气高　　公司2022年全年净息差达3.02%，较22Q1-Q3有所收窄，我们认为主要系生息资产收益率承压；据测算，2022年公司生息资产收益率为4.97%，较22Q1-Q3下滑8bp。若考虑2022年度还原人民银行普惠政策性减息后的净息差为3.09%，同比提升3bp；相较于2022年全年净息差同比下降4bp(2021年：3.06%，2022年：3.02%),可以看出普惠政策性减息对公司息差有一定的影响。2022年公司信贷投放维持高增长，期末贷款同比增速达18.82%，同比增速较22Q3末提升3.43pct，信贷增速的提升体现出区域旺盛的信贷需求。负债端来看，2022年末存款总额同比增速达16.81%，同比增速较22Q3末提升2.65cpt；存款占比计息负债达82.09%，较22Q3末提升1.27pct。低息存款高占比有利于减轻负债成本压力，对息差形成支撑。　　短期扰动不影响长期扎实资产质量　　公司2022年末不良率为0.81%，较22Q3末小幅提升3bp，与上年末持平，我们认为或受疫情影响，零售贷款质量小幅波动。从广义不良率来看，公司不良+关注率达1.65%环比22Q3末持平，仍维持低位运行，潜在不良风险较小。2022年末拨备覆盖率为536.77%，较22Q3末略降5.25pct，依旧维持在500+%高位，仍明显优于同业。　　核心一级资本补充助力扩表　　截至22Q4末，公司核心一级资本充足率10.21%，较22Q3末提升9bp。公司于2022年9月发行60亿元可转债，目前已进入转股期，若全部转股，静态测算可提升公司核心一级资本充足率2.69pct，充足的资本弹药有望为公司资产扩张打下坚实的基础。　　投资建议：区域民生经济活跃，信贷需求旺盛　　常熟银行坚持服务“三农”、服务小企业、服务小微企业的定位，坚持走特色化、差异化的普惠金融发展道路，多年来已经形成完善的小微金融服务体系，打造普惠领航的标杆银行，实现科技领跑，区域领先。随着疫情缓和，中小企业经营预期改善，常熟银行信贷投放有望持续高景气。我们看好公司在区位优势下经营业绩的成长性，预计公司2023-25年归母净利润同比增速为24.44%、21.52%、22.20%。目前公司PB(MRQ)为0.92倍，维持2023年1.4倍目标PB，目标价12.91元，维持“买入”评级。　　风险提示：小微客群抗风险能力偏弱；小微信贷有效需求不足；信用风险波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司严佳卉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.35亿，根据现价换算的预测PE为7.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为10.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟银行(601128)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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