中泰证券：给予顺络电子买入评级

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中泰证券股份有限公司王芳,刘博文近期对顺络电子进行研究并发布了研究报告《顺络电子：23Q1业绩平稳，汽车电子+新能源为电感龙头注入成长新动能》，本报告对顺络电子给出买入评级，当前股价为21.88元。

顺络电子(002138)　　公司发布2023年一季报，2023年Q1实现营业收入10. 25亿元，同比提升1.66%，环比下降3. 03%，归母净利润0.81亿元，同比下降50. 52%，扣非归母净利润0.61亿元，同比下降59. 09%，毛利率32. 18%，同比下降4.21pct，环比提升1.83pct。　　2301营收同比略有增长，净利润有所下滑　　2023Q1外部环境压力仍较大，公司依靠新兴市场大客户不断实现突破、新产品线逐步系列化供应，份额持续增长，实现营牧10. 25亿元，同比提升1.66%；毛利率32. 18%，同比下降4. 21pct，主要受稼动率不足及产品销售结构影响：归母净利润0.81亿元，同比下降50．52%%，主要系人工成本上涨致使管理费用率提升，23Q1管理费用率5.3%，同比提升1.7pct，同时公司加大研发投入，23Q1研发费用率8.7%，同比提升3pct，同时由于上年同期备货，产成品及材料增加，因今年市场不迭预期公司计提资产减值损失0. 27亿元，致使净利润有所下滑。　　电感复苏在即，汽车电子、新能源等领域持续提供增长动能　　1)公司23Q1收入同比已有所提升，库存也持续去化，被动元件行业产业链相对较短，下游需求传导更快，我们预计顺络电子作为国内电感龙头有望率先复苏：2)公司已经战略性布局汽车电子、储能、光伏、大数据、工业控制、物联网、模块模组等新兴产业：在汽车电子领域，公司产品应用领域广泛，涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、OBC、车联网等领域，在技术性能及质量、管理上已得到了客户的高度认可，已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中，为公司产品在全球汽车电子市场的全面推广打下了坚实基础。在新能源领域．公司在光伏产业尤其是微逆变领域耕耘多年，目前已经取得了国内外行业标杆企业认可，光伏产业正处于爆发成长时期，未来亦将为公司成长提供新动能。　　投资建议　　考虑到宏观经济不确定性，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为7.24/10.06/12. 92亿元(此前预计2023/2024/2025年归母净利润分别为8/10. 8/14亿元)．按照2023/4/21收盘价， PE为25/18/14倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券刘凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.7亿，根据现价换算的预测PE为18.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顺络电子(002138)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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