东吴证券：给予华大智造买入评级

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东吴证券股份有限公司朱国广,周新明,张坤近期对华大智造进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023年一季报点评：基因测序业务快速增长，海外市场空间可期！》，本报告对华大智造给出买入评级，当前股价为80.14元。

华大智造(688114)　　投资要点　　事件：2023年4月24日晚华大智造发布2022年度报告与2023年一季度报告，2022年公司营收42.31亿元(+7.69%)，归母净利润20.26亿元(+319.04%)，扣非归母净利润2.64亿元(-46.43%)；2022年Q1营收6.19亿元(-49.25%)，归母净利润-1.50亿元(-143.78%)，扣非归母净利润-1.65亿元(-149.67%)。　　新冠业务逐步出清，基因测序业务快速增长：公司2022年归母净利润大幅增长主要系与Illumina就美国境内所有未决诉讼达成和解并获得Illumina3.25亿美元净赔偿费；2022年扣非归母净利润同比下降主要系新冠相关产品需求变化，高毛利产品占比下降，使得综合毛利率由2021年的66.4%下降至53.6%，尤其实验室自动化业务毛利率由78.8%降至64.9%。同时公司持续加大基因测序仪及配套设备、高密度测序芯片耗材等领域研发投入，2022年研发费用同比增长33.88%；2023Q1收入与利润下降同样系自动化产品需求萎缩，综合毛利率降低，研发投入增加。随着新冠业务出清，我们认为未来毛利率有望企稳。分业务来看，2022年基因测序业务营收17.58亿元(+37.74%)，实验室自动化业务营收12.48亿元(-43.06%)，新业务营收12.0亿元(+180.59%)。分地域来看，中国区营收27.0亿元(+51.61%)，其他亚太区营收5.32亿元(-4.02%)，欧非区营收6.91亿元(-39.82%)，美洲区营收2.84亿元(-31.34%)。　　看好公司基因测序业务成长空间，海外业务有望逐步提速：作为全球唯二能量产从Gb至Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业，公司基因测序业务保持快速增长，2022年国内营收11.6亿元，对应国内市占率约为26.1%，国外营收6亿元，基因测序总收入全球市占率约为5.2%。2022年公司持续完善测序仪全矩阵产品布局，推出小型化DNBSEQ-G99及超高通量DNBSEQ-T20×2，将单人全基因测序成本降低至100美元以内；各型号基因测序仪全球新增装机总数超600台，其中国内新增装机总数超470台，占2022年国内总新增测序仪装机数比例为39%，首超Illumina的37.3%，目前全球累计装机数量超过2500台。2023年公司全线测序产品在美开售，包括欧洲在内的大部分涉诉国家和地区业务拓展不再受影响，同时790人的销售团队中海外员工占比达到29%，全球服务网络持续完善。此外公司亦持续推进核心原材料自主可控，赋能新领域，开展上下游生态圈建设。基因测序仪下游需求快速增长，壁垒高格局好，国产替代有较大空间，所以我们认为公司基因测序业务有望继续保持强劲增长，且境外业务有望进一步提速。　　盈利预测与投资评级：考虑到新冠产品需求变化，我们将公司2023-2024年营收预测由45.42/51.73亿元调整为30.55/41.34亿元，归母净利润分别为0.44/2.91亿元，我们预计2025年公司营收54.98亿元，归母净利润5.85亿元，维持“买入”评级。　　风险提示：海外业务拓展不及预期；专利诉讼风险；市场竞争加剧等

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为108.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华大智造(688114)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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