信达证券：给予金地集团买入评级

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信达证券股份有限公司江宇辉近期对金地集团进行研究并发布了研究报告《2022年年报、2023年一季报点评：减值计提业绩承压，重启拿地聚焦核心》，本报告对金地集团给出买入评级，当前股价为8.4元。

金地集团(600383)　　营收规模保持正增，减值计提业绩承压。公司2022年营业总收入1202.1亿元，同比增长21.1%，营收规模保持正增；实现归母净利润61.1亿元，同比下降35.1%，拟现金派发红利占净利润比例10.05%。2023年Q1实现营业总收入143.6亿元，同比增长7.5%，归母净利润5.1亿元，同比下降18.9%。净利润下降主要原因为：1)2022年公司计提资产减值损失高达36.9亿元；2)结算权益下降，少数股东损益占比由27.3%提升至33.3%；3)投资收益同比减少32.1亿元降至39.7亿元。随公司此前获取的高价低利润项目逐步结算完毕，我们认为公司当前的毛利率水平已处底部空间，后续有望通过结算周期调整，保持结算规模平稳。随行业信用风险事件逐步化解，公司融资渠道逐步修复，叠加市场整体销售表现逐步企稳，公司有望积极重启扩储，进一步修复销售增速和业绩表现。　　2022年公司销售表现优于大市，行业排名重回前十梯队，随销售增速逐步修复，亟待补充可售货值。2022年公司实现全口径销售规模2218亿元，同比下滑22.6%，在行业整体成交规模大幅下行的背景下，公司销售排名重回前十梯队，逆市提升至百强房企第七位。从销售表现的修复节奏上来看，公司单季度成交同比增速持续回暖，Q4公司销售金额同比由负转正，增长1.4%。2023年Q1受可售货值减少的压力影响，公司全口径销售规模441亿元，同比降幅3.1%。随市场逐步回暖及公司销售增速逐步修复，亟待补充可售货值。　　严控投资标准，回归一二线核心城市。2022年受房地产行业大幅调整影响，公司投资态度回归谨慎，量入为出开展投资工作，聚焦核心高能级城市。2022年公司新获取项目投资额约368亿元，新增总土地储备约248万方。截至2022年底，公司总土地储备5182万方，权益土地储备约2345万方，其中一二线城市占比约71%。今年以来，公司在土地市场的参拍积极性明显提升，Q1新增西安一宗地块，土地投资额约3.4亿元。进入4月份以来，公司分别获取上海、东莞、杭州合计5宗地块，土地投资额约84.43亿元。随行业信用风险事件逐步告一段落以及行业融资困境有所缓解，后续公司有望继续加大投资力度，积极补充土储。　　财务表现稳健，融资优势仍在。2022年末公司净负债率52.2%，剔除预收账款的资产负债率为65.3%，现金短债比1.13倍，均处绿档。债务期限结构合理，长期负债占全部有息负债比重的64.10%。有息负债规模1152.2亿元，同比下降约8.3%，融资加权平均成本为4.53%。　　盈利预测与投资评级：随公司此前获取的高价低利润项目逐步结算完毕，我们认为公司当前的毛利率水平已处底部空间，后续有望通过结算结构和结算周期调整，保持结算规模的稳定。2020-2021年受交付结构影响，公司房地产开发业务毛利率水平由33.56%下降至19.65%，2022年公司房地产开发业务毛利率微增0.3pct至19.96%，叠加公司近年来新增土储楼面均价/销售均价呈下降趋势，我们预计房地产开发业务毛利率水平已处底部空间，后续有望逐步回升，我们预计2023-2025年房地产业务结算毛利率水平分别为20.6%/21.6%/25.1%。我们预计公司2023-2025年EPS为1.78/1.95/2.15元/股，5月5日股价对应2023-2025年PE估值分别为4.46/4.05/3.68倍，维持“买入”评级。　　风险因素：地产调控政策收紧或放松不及预期；行业销售下行幅度超预期；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券谢淼研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利85.19亿，根据现价换算的预测PE为4.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金地集团(600383)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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