中原证券：给予格力电器买入评级

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中原证券股份有限公司欧洋君近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：空调龙头增长稳健，盈利水平持续提升》，本报告对格力电器给出买入评级，当前股价为34.27元。

格力电器(000651)　　事件：　　公司发布2022年年度与2023年一季度报告。　　公司2022年共实现营业总收入1901.51亿元，同比+0.26%；归母净利润245.07亿元，同比+6.26%，其中2022Q4单季度实现营收418.07亿元，同比-16.56%；归母净利润62.02亿元，同比-16.40%。2023Q1实现营收356.92亿元，同比+0.44%；归母净利润41.09亿元，同比+2.65%。同时，公司拟按每10股派发现金股利10元(含税)，合并2022年中期利润分配计算，全年现金分红率约为45.5%。　　投资要点：　　空调主业增长稳健，绿能板块加速拓展。在2022年国内及全球空调市场规模下滑环境下，公司主营空调业务凭借多位优势保持稳增态势，全年营收达1348.59亿元，同比增长2.39%，销售额份额延续线上第一和线下第二的优异水平，分别为28.87%和33.22%，但受行业容量减少拖累，市占率同比分别下降2.71pct和0.41pct。多元化新业务表现分化，对比生活电器、智能装备等营收下滑态势，工业制品、绿色能源业务呈现放量增长，其中，工业制品领域继续发挥行业领先研发与制造优势，高效赋能压缩机、电机、制冷配件等产能与产品力提升，促进业务整体营收大幅增长137.88%，达75.99亿元；绿能板块在光伏、新能源等领域成果转化驱动下，全年营收规模达47.01亿元，同比增长61.69%。　　盈利能力明显修复，数字化赋能渠道销售持续优化。2022年，公司毛利率同比提升1.76pct至26.04%，主要分析为铜、铝等原材料价格下行，以及报告期内公司产品销售均价提升对盈利水平的优化作用。根据奥维云网统计显示，2022年公司空调线上/线下销售均价较上年增长4.60%/8.38%，达到3683元/4553元每台，价格水平具备一定优势。此外，随着数字化赋能零售渠道转型的推进，公司销售费用率进一步优化0.17pct至5.94%。2023Q1公司毛利率同比提升3.76pct至27.42%，综合同期销售费用率计算，毛销差水平相较2022Q1/2022Q4分别提升1.96pct/0.82pct。另一方面，公司2023Q1合同负债较上年末增加90.12亿元，客户提货需求旺盛。　　投资建议：　　维持公司“买入”投资评级。基于当前消费环境复苏以及出口回稳趋势考虑，公司空调主业收入有望随行业旺季到来显著增长。同时，随着B端智能装备以及绿色能源等业务的加速拓展，或将为公司注入长期成长动能。预计公司2023-2025年可实现归母净利润分别为269.73亿元、297.87亿元、328.30亿元，对应EPS分别为4.79、5.29、5.83元/股，根据5月10日34.59元收盘价计算，对应PE分别为7.2X、6.5X、5.9X。综上分析，维持公司“买入”投资评级。　　风险提示：业务拓展不及预期；行业竞争加剧；市场需求不及预期；原材料价格持续波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司卢璐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利271.89亿，根据现价换算的预测PE为7.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为48.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，格力电器(000651)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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