世界速递!国寿安保基金:国内需求复苏与通胀回落共存
(相关资料图)
债市方面,收益率继续下行,10年国债收益率下行突破2.70%。一是存款利率降息继续发酵,既此前小行补降存款利率,监管对协定存款、通知存款也进行了上限管理,表明此次存款利率降成本的范围和深度超出此前预期;二是经济数据表现偏弱,通胀数据继续低于市场预期,社融数据断崖下行,居民贷款负增长,凸显融资需求偏弱。
基本面方面,CPI继续低于预期,食品价格和能源价格下降,食品方面,鲜菜、猪肉继续拖累CPI,非食品项方面,出行需求提振交通工具租赁、机票等相关价格,但油价明显下行,能源价格拖累CPI;金融数据方面,企业中长期贷款维持强势,居民贷款显著收缩,经济的内生恢复动能仍然较弱。
流动性和政策方面,流动性保持宽松,资金利率明显下行。市场和政策上对经济看待的角度不同,政策上更加关注就业、消费,市场更加关注地产产业链、工业生产,当前经济第三产业强,第二产业弱,因而政策上进一步稳增长的必要性降低,前期政治局会议提及“经济增长好于预期,市场需求逐步恢复” ,政策更加注重高质量发展。
国寿安保基金认为,债券市场继续保持强势,从PMI、通胀和金融数据来看,基本面配合当前行情,疫情后的恢复性复苏告一段落。宏观面上对债券利多。政策面上来看,由于服务业复苏较好,就业好转,因而出台大规模稳增长政策的必要性也在下降。当前值得关注的是长端债券赔率的制约。
股市方面,上周A股市场单边快速下行,宽基指数集体收跌,创业板指跑赢上证50,中证1000跑赢沪深300,小盘成长风格表现相对占优。上周市场赚钱效应较差,两市成交缩量,市场成交结构继续均衡化。年内热门主题持续回调,AI应用方向陷入分歧,“中特估”也延续调整。市场近期两大主题的集体熄火反映了市场风险偏好恶化,投资者做多热情明显降温,公用事业、环保等稳定风格,以及前期跌幅较大的电力设备、汽车等行业受到资金青睐。具体来看,公用事业、煤炭、汽车、电力设备、环保等行业领涨,建筑装饰、传媒、有色金属、商贸零售、石油石化等行业跌幅居前。
权益市场风险偏好国内需求复苏与通胀回落共存,加剧了市场对经济复苏成色的分歧,但今年中国经济的复苏逻辑不会改变,只是节奏或有波折。从国内看,4月信贷社融超预期大降,增长预期转弱。2023年4月新增人民币贷款0.72万亿,预期1.14万亿,其中居民贷款减少2411亿,同比多减241亿。4月信贷社融明显回落、结构也转差,尤其是居民短贷再度转负、居民房贷创有数据以来新低、居民存款大降,叠加4月PMI、地产景气、进口、物价等指标偏弱,国内增长预期进一步转弱。从海外看,美国公布4月CPI同比增速4.9%,低于预期5.0%,联储降息预期升温,但仅短暂提振A股、港股做多情绪。全年经济复苏能见度将逐季提升,但短期仍面临复苏斜率较低、复苏预期不稳的局面,虽然复苏是全年的主逻辑,但短期面临现实与预期的背离,风险再定价将一波三折,市场向上路径存在复杂性。
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