华鑫证券：给予厦钨新能买入评级

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华鑫证券有限责任公司黎江涛,潘子扬近期对厦钨新能进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：高压化+ 消费复苏，正极龙头再启航》，本报告对厦钨新能给出买入评级，当前股价为71.21元。

厦钨新能(688778)　　投资要点　　消费复苏，钴酸锂正极或重回增长　　受制于消费电子行业需求影响，钴酸锂行业2022年有所承压。展望未来，我们认为行业从量、利、格局角度均边际向好，综合来看，钴酸锂正极或将成为正极行业投资优选。量方面，消费电子需求最差时点已过，从产业链企业排产情况来看，下游需求或将于23年二季度起逐季修复，带动钴酸锂正极需求；利方面，经历2022年需求萎靡，钴酸锂产能已开始出清，2023年3月产能较2022年底产能降低2万吨，而行业需求开始修复，供需格局边际改善，行业盈利下行压力远低于铁锂、三元；格局方面，钴酸锂行业较三元、铁锂具更优竞争格局，且近年来行业集中度提升趋势明显，未来份额或继续向龙头集中，加速尾部企业出清。　　三元机会仍存，技术迭代驱动格局重塑　　三元正极行业近年来随新能源车高速发展，但市场担忧其未来增速趋缓、格局恶化，导致行业估值承压。我们认为，三元正极未来仍有较多看点，行业β与α机遇共存。1)量方面，全球新能源车渗透率仍处低位，未来仍将保持较高增速，带动三元材料需求；2)结构方面，目前国内动力电池铁锂为主，而能量密度提升为大势所趋，未来三元份额有望回暖；3)集中度方面，全球三元材料格局较差，集中度低，但过去几年格局趋于优化，未来有望持续向龙头集中；4)国产份额，三元材料为锂电池四大主材中国产份额最低环节，未来国产占比有望提升。综合以上，国内龙头企业机遇仍存，此外，由于行业技术仍在迭代，研发优势企业有望享更强α。　　钴酸锂与三元机遇并存，正极龙头再启航　　公司作为锂电池正极材料龙头企业，面临较大市场机遇，有望凭借自身优势，走出独立行情。1)公司钴酸锂业务占比高，在铁锂、三元正极面临盈利下行担忧背景下，公司钴酸锂业务有望贡献较高经营韧性，与市场中其他正极材料企业形成分化走势；2)公司三元材料以单晶高电压产品为主，其次为高镍产品，有望受益于高电压及高镍化趋势，获得更高市场份额；3)厦门钨业为公司控股股东，其产业链布局全面，可为公司提供稳定、优质原材料，此外公司与产业资本合资设立子公司，拟建设前驱体产能，深化公司一体化布局，强化成本竞争力；4)公司产能稳步扩张，并拓展磷酸铁锂/磷酸锰铁锂业务，助公司把握下游行业高增机遇；5)公司研发实力强大，掌握多项核心技术，高电压钴酸锂技术领先行业，并将该优势延续到三元领域。　　盈利预测　　预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为13/19/25亿元，EPS分别为4.42/6.28/8.21元，当前股价对应PE分别为16/11/9倍。基于公司钴酸锂业务边际向好，三元业务机遇仍存，积极布局铁锂打造新增量，我们看好公司中长期向上发展机会，给予“买入”评级。　　风险提示　　政策波动风险；下游需求不及预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券王鹤涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.32亿，根据现价换算的预测PE为14.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为83.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，厦钨新能(688778)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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