信达证券：给予科锐国际增持评级

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信达证券股份有限公司范欣悦近期对科锐国际进行研究并发布了研究报告《毛利率环比改善，宏观经济致猎头承压》，本报告对科锐国际给出增持评级，当前股价为34.8元。

科锐国际(300662)　　事件：公司发布半年报，23H1，公司实现收入47.5亿元、同增7.9%，归母净利润1.0亿元、同减25.9%，扣非后净利润0.7亿元、同减37.3%。23Q2，公司实现收入23.6亿元、同增6.6%，归母净利润0.6亿元、同减18.4%。　　公司以0.3亿元的自有资金收购控股子公司亦庄国际4.5%的股权，交易完成后，将持有亦庄国际72.5%的股权。　　点评：　　灵活用工稳定增长，猎头业务承压。23H1，灵活用工实现收入43.3亿元、同增13.0%，截至6月末管理外包员工3.27万人、较3月末增长约1179人次。受宏观经济影响，招聘类业务恢复缓慢，中高端人才访寻收入2.3亿元、同减38.5%；招聘流程外包收入0.3亿元、同减47.0%。　　Investigo业绩受海外猎头影响。23H1，Investigo实现收入12.0亿元、同增15.7%，实现净利润0.4亿元、同减42.0%。我们估计，investigo净利润下滑的主要原因是海外宏观经济形势及去年海外猎头高基数的共同影响。　　毛利率环比改善。23H1，公司毛利率同减2.26pct至7.63%，其中灵活用工毛利率同减0.9pct至6.2%，中高端人才访寻毛利率同减8.3pct至29.1%，招聘流程外包同减13.2pct至16.2%。23Q2公司毛利率较Q1提升0.9pct至8.1%，环比改善。　　期间费用率控制良好。23H1，销售费用率同减0.3pct至2.0%，管理费用同增0.1pct至2.5%，研发费用率同增0.1pct至0.5%，财务费用率同减0.2pct至-0.1%。　　持续科技赋能，提升招聘效率。23H1，公司技术总投入1.0亿元、同增30.8%。不断完善“技术+服务+平台”的全产业链生态模式，持续加大技术投入大力推进内部数字化建设与各垂直招聘平台、产业互联平台、人力资源管理SaaS等产品开发，加强线上平台与线下服务产品的协同。公司服务中台招聘效率及灵活用工业务的服务中台管理能力进一步提升。　　投资建议：23H1受国内外宏观经济的影响，招聘业务下滑致业绩承压，灵活用工依然稳定增长。下调2022~24年EPS至1.42/1.86/2.34元/股，当前股价对应PE为25x/19x/15x，给予“增持”评级。　　风险因素：招聘市场低迷对猎头、RPO业务的负面影响；宏观经济对人力资源服务行业的影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.56亿，根据现价换算的预测PE为19.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为55.17。

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