开源证券：给予中国黄金买入评级

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开源证券股份有限公司黄泽鹏,骆峥近期对中国黄金进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：一季度业绩增长良好，继续重点推进培育钻石布局》，本报告对中国黄金给出买入评级，当前股价为12.19元。

中国黄金(600916)　　公司2022年经营业绩略有承压，2023Q1恢复良好增长　　公司2022年实现营收471.24亿元(-7.2%)、归母净利润7.65亿元(-3.7%)；2023Q1营收161.39亿元(+12.3%)，归母净利润3.00亿元(+19.1%)。考虑居民消费信心变化等因素影响，我们下调公司2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为9.99(-1.21)/11.99(-1.78)/13.88亿元，对应EPS为0.59(-0.07)/0.71(-0.11)/0.83元，当前股价对应PE为20.5/17.1/14.8倍。我们认为，公司作为国字头品牌，全产业链布局深筑黄金品类竞争优势，未来发力培育钻石赛道，有望打开新成长空间，估值合理，维持“买入”评级。　　品类结构优化提升盈利能力，产品创新布局使相应费用率略有提升　　分产品看，2022年公司黄金产品/K金珠宝类产品/品牌使用费/管理服务费分别实现营收462.0/4.8/0.8/0.9亿元，同比-7.7%/+13.4%/-5.8%/+73.1%；分渠道看，2022年公司直销/经销分别实现营收285.4/183.2亿元，同比-5.5%/-10.4%。盈利能力方面，2022年公司综合毛利率为4.0%(+0.8pct)，销售/管理/财务费用率分别为1.0%/0.3%/0.1%，同比略有提升。2023年一季度，公司业绩在2022年较高基数下录得增长；2023Q1综合毛利率为4.0%(-0.1pct)，销售/管理/财务费用率分别为0.6%/0.2%/0.0%，延续良好盈利能力表现主要得益于品类结构优化(高毛利产品比重提升)，而管理与研发费用率略有提升主要因为公司的产品创新布局。　　2023年有望恢复渠道较快扩张，加速布局培育钻石新品类创造增量　　(1)渠道扩张：2022年中国黄金净增店-79家，期末门店总数达3642家；2023年计划恢复较快扩张速度，一季度拟增加门店共计123家，将在二至四季度开业。　　(2)培育钻石：公司继成立培育钻石(新材料)推广事业部后，进一步明晰布局进程，以线上直播为切入点，根据线上数据分析辅助线下推广，将达成“黄金+珠宝”两条腿走路。我们认为，公司基于自身渠道规模大、品类结构“包袱轻”和国字头品牌等优势，有望实现新兴品类先发卡位，打开新增长曲线。　　风险提示：疫情反复；市场竞争加剧；金价波动；新品类开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.31亿，根据现价换算的预测PE为16.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国黄金(600916)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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