国信期货早评：金银延续震荡调整，国际油价持续下跌

汇通财经APP讯——股指:注册制博弈，股指观望；

股市全面注册制，市场短期资金情绪博弈加重。一方面“扩容”是否过快存在压力，修正的一些制度比如主板“市盈率”发行，让价格存在更多博弈，一定程度减少了“固定打新”资金。注册制直接有利于券商投行业务，受到行情影响较大的经纪业务这存在不确定性。近期股市自身层面，技术上冲高回落，股指观望。

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国债：货币环境持续宽松，多单轻仓；

在一月份货币数据公布之后，市场对货币宽松的政策信心增加。信贷结构显示，主要新增人民币贷款投向企事业单位，通过银行向企业贷款强势推进经济恢复的意图较为显著。居民消费方面，受制约于近年来工作不确定，居民消费极为谨慎，信贷维持低利率响度较长时间，国债多单轻仓。

铜铝： 敏感时点逼近 铜铝有色震荡分化；

进入2月下旬，全球市场即将迎来多项重磅数据和风险事件，包括美国核心通胀和联储会议纪要、俄乌冲突一周年及中美高层对话后具体动作，考虑到国际大国关系趋紧与地缘形势不确定性极大，金融在海外衰退预期和国内复苏交易中快速切换交易，国际有色金属整体承压中有所分化。截至上周五收盘，伦铜期货收报9009美元/吨，下跌0.51%，伦铝期货收报2390美元/吨，下跌1.16%，国内铜铝期货震荡为主，沪铜期货Cu2303收报69090元/吨，上涨0.16%，沪铝期货Al2303收报18565元/吨，上涨0.27%。近阶段，国内外资产价格提前上演的春季躁动显著降温，内盘铜铝在宏观变化与供需预期多空交织影响下震荡承压，目前沪铜期货失守七万整数关口后，下方测试67000-68000附近获得一定支撑，而沪铝期货尽管面对国内累库压力较高，但后市仍依赖消费好转预期支撑信心，更多实际消费真伪与否需要观察我国有色下游企业2月下半及三月复产补货情况，2023年以来铜铝等大宗商品大起大落，此前因宏观政策预期改善刺激推动下短期累计涨幅已回吐大半，进入2月下旬铜等有色金属市场大概率将维持宽幅振荡，投资者警惕3月初市场可能在重大政策会议前后顺周期性资产冲高后回落的风险，建议短线操作为主，产业客户强化套期保值锁定3月敏感时点价格异动风险。

贵金属： 美元指数震荡 金银延续震荡调整；

周五晚间，COMEX黄金期货下跌0.1%，报1850.2美元/盎司，COMEX白银期货上涨0.1%，报21.715美元/盎司。国内夜盘方面，沪金2304主力合约报412.48元/克，上涨0.37%；沪银2306主力合约4931元/千克，上涨0.55%。周五晚间，美元指数震荡，金银延续震荡调整格局，略有反弹。近期美国1月零售销售反映随着通胀的回落，居民消费积极回升，美国1月CPI同比回落放缓。近期经济数据偏强使市场前期积极的3月后停止加息预期，推后至5-6月，仍在向美联储2月会议和前期点阵图中所反映的现实回归的过程中，但已较为充分。尽管长线驱动贵金属上涨的衰退预期、美联储加息放缓和央行购金未改变，但中短期看市场或需等待预期充分调整，并有更多数据指向衰退预期和降息预期的情况下，方能迎来下一波上行。

生猪:情绪好转 猪价偏强震荡；

过去一周国内生猪现货大面积反弹，其中东北、西南地区涨幅比较大，受此影响，期货近端合约出现较大反弹，59价差走升400多点至-825元。对于后期而言，生猪宰后均重指标仍维持在较高的水平意味着市场此前所担忧的大猪消化问题还没有得到充分的解决，但随着预期的改善，短期形成集中冲击的可能性不大，而能繁母猪指示的正常标猪出栏将出现低位回升的格局，以季度尺度来看，未来两个季度内供应亦难有明显收缩，而需求方面，本周样本企业屠宰量及冻品库存继续回升，其中冻品库存增幅减缓，表明猪价的反弹对抄底做冻品的意愿形成一定抑制，但二次育肥表现仍较为强劲，继续提振着生猪市场，而需求的持续走强有赖于终端消费的恢复，这也成为未来的关注点。综合而言，生猪的供应压力缓解较慢，而预期改善情绪先行带来投机性需求化解了暂时的压力，预计猪价近期震荡偏强。操作上，短线交易为主。

玉米:售粮压力或减轻 后市偏强震荡；

周五夜盘玉米期货窄幅波动，主力5月合约涨0.31%，暂报2868元。现货方面，近期市场反馈看跌情绪缓解，局部企稳反弹。对于后市来看，目前国内售粮进度接近6成，后期压力或有缓解，而国储轮入发力，对市场信心起到较好的提振，而目前深加工及粮贸库存偏低，后期或有一定补库需求，预计玉米短期维持偏强震荡格局。操作上，短线交易为主。

苹果：增仓上行 关注库存消化；

周五，苹果期货大幅上涨。主力合约AP2305增仓上行，收8958，较上一交易日涨1.59%，增仓1万手，持仓20万手。目前冷库低价货源已经不多，关注库存消化的时间窗口。随着气温逐渐升高，苹果存储难度将增加，果农惜售情绪或会松动。产地客商采购积极性降低，成交情况一般，下游批发市场价格亦有走弱迹象。操作建议震荡偏空思路对待。

花生：上量有限叠加油厂收购 花生偏强运行；

周五，花生期货大幅上涨。主力合约PK2304偏强震荡，收11230，较上一交易日涨1.67%，增仓1万手，持仓13万手。目前上货量较为有限，据中国粮油商务网，产地农户库存仅剩20%-40%。在减产背景之下，产地农户惜售扛价，中间商亦带有盼涨情绪，原料价格偏强运行。此外，个别油厂入市，收购价格成交理想，提振花生市场信心。操作建议震荡偏多思路对待。

豆类：多空博弈 美豆区间震荡；

周五CBOT大豆期货收盘区间振荡态势，其中基准期约收高0.05%，空头回补，交易商权衡南美天气对作物的影响程度。未来一周阿根廷面临霜冻威胁。巴西创记录的产量也对美豆施压。美豆宽幅震荡延续。3月期约收高0.75美分，报收1527.25美分/蒲式耳。与之相比，夜盘连粕震荡回落，下方整数关口继续接受考验。美豆走低带来的成本驱动以及油脂走强带来的买油卖粕让连粕略显乏力，不过依然偏高的现货基差也抑制期价的下方空间。短线交易为宜。

油脂：原油回落 美豆油高位回落；

周五CBOT豆油期货收盘下跌，其中基准期约收低0.64%，主要原因是原油市场走低。3月期约收低0.39美分，报收61.51美分/磅。与之相比，夜盘连豆油高位震荡收涨。

周五BMD棕榈油期货连续第二日走高，因为令吉汇率疲软，周边植物油上涨带来支持。5月毛棕榈油报每吨4,136令吉，上涨67令吉或1.650%。受此影响，国内连棕油夜盘高位震荡收涨。

周五ICE加油菜籽期货收盘上涨，其中基准期约收高0.3%，因为长周末前交易商调整仓位，技术性买盘介入。3月期约收高4.90加元，报收828.40加元/吨。与之相比，郑菜油高位震荡修正。本周内盘油脂的高涨一方面来自于国际油脂的走高带来的成本驱动，另一方面，内盘需求的小幅回升让市场预期增强。不过国际油脂依然面临诸多不确定因素，涨势能否延续存疑。仍保持区间震荡思路为宜，操作上短线操作为宜。

原油：美国原油库存持续增加 油价维持区间震荡；

上周五WTI原油下跌2.77%，报收于76.56美元/桶，夜盘国内原油SC2304下跌3.45%，报收于550.8元/桶。市场担心美国继续加息可能会抑制需求，并对原油和成品油供应充足的迹象感到担忧，国际油价持续下跌。美国炼油厂加工量减少，成品油需求总量下降，原油库存连续八周增长，且增长幅度为数年来最高，同期美国汽油库存增长而馏分油库存下降。美国能源信息署数据显示，截至2022年2月10日当周，美国商业原油库存量4.71394亿桶，为2021年6月份以来最高，比前一周增长1628万桶。技术面，WTI油价短期维持70-83美元/桶区间震荡运行，SC2304维持在500-580元/桶区间震荡运行。操作建议：区间震荡思路操作。

橡胶：等待终端消费复苏 胶价下跌空间有限；

夜盘沪胶RU2305下跌1.08%，报收于12405元/吨。供应端新胶产量随着低产季影响下释放减少，但国内社库高企，供应压力较大；需求端，下游轮胎市场继续复苏，整体开工表现向好，同时胶价低位吸引逢低买盘意愿，需求端来看对行情形成一定支撑；但终端消费市场复苏相对滞后。目前轮胎代理商出货较好，进货积极性较大。技术面，胶价RU2305下跌空间有限，关注下方12200附近支撑情况。操作建议：震荡偏多思路操作。

PTA：市场延续弱势调整；

周五夜盘TA2305收跌0.95%。终端织造开工稳步提升，需求改善但较预期有落差，PTA供应仍显宽松，上次供需维持弱势，社会库存延续累积，关注终端新订单跟进情况。成本端，原油震荡回调，PXN价差高位回落，PTA加工费压缩至低位，成本端仍有支撑。短期看油价不大跌的话，PTA下方调整空间将受限，关注装置计划外检修情况，建议暂时观望。

聚烯烃：短线震荡趋稳；

周五夜盘L2305收跌0.18%、PP2305收跌0.27%。新产能尚未达产，进口窗口关闭，PP出口询盘增加，短期供应无明显增量，下游开工继续提升，原料回落后工厂补库意愿好转，石化企业平稳去库，短期或延续震荡趋稳。中期看供需预期双增，低利润及检修预期下供给端保持弹性，而需求仍有一定预期，市场或有多配机会，关注油价走势及需求落地情况。建议观望或逢低试多。

沥青：沥青偏弱 逢高沽空；

周五夜间，原油走弱，沥青跟随下挫。前期沥青上浮较大，利多情绪已经释放，本次原油上涨并未带动沥青走强，后市沥青或上涨空间不大。近期处于沥青传统淡季，国内沥青市场持续“供需双弱”，需求略显不足，但是供应持续偏低，部分炼厂逐渐生产渣油，导致沥青炼厂库存水平低位震荡，贸易商今年冬季拿货积极性好于去年。根据百川盈孚数据，截至2月15日，全国沥青炼厂开工率仅为32.94%，库存率略有回升至32.54%，未见冬季累库现象，总体库存水平可控。建议逢高沽空

铁合金：静态过剩 等待需求好转；

锰硅：上周锰硅期现略有回落。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国63.16%，较上周减0.61%；日均产量30069吨，减15吨。五大钢种硅锰（周需求）：134173吨，环比上周增2.81%，全国硅锰产量（周供应）：210483吨，环比上周减0.05%。目前静态来看锰硅供需过剩比较严重，等待需求好转。暂时观望为主。

硅铁：上周硅铁期现价格均有所下跌。基差高位震荡。硅铁市场产量高位。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国45.45%，较上期降0.15 %；日均产量17078吨，较上期减275吨。五大钢种硅铁（周需求）：22895.3 吨，环比上周增2.85%，全国硅铁产量（周供应）：11.95万吨。静态来看，硅铁过剩难改，但伴随下跌利润回落，加之市场期待需求转暖，建议观望为主。

焦炭焦煤：预期提振 原料上行；

周五夜间，焦炭2305高位开盘，震荡运行，报收2882，上涨10.5，涨幅0.37%。焦企入炉成本下降，利润情况改善，开工持稳运行。铁水产量小幅反弹，钢厂利润仍不乐观，下游按需采购，有压价医院。利好消息释放，市场信心提振，盘面低位反弹，建议短线操作。

周五夜间，焦煤2305高位开盘，震荡运行，报收1890.5，上涨6.5，涨幅0.35%。煤矿回到正常开工水平，蒙煤通关高位，焦煤供应走向宽松。焦企开工率持稳，亏损情况缓解，按需采购为主。钢厂铁水产量反弹原料日耗增加。期货盘面在市场乐观预期带动下普遍上行，建议短线操作。

玻璃：供需弱势 延续下行；

周五夜盘玻璃延续震荡，截止收盘，玻璃05合约跌7至1536，跌幅0.45%。玻璃供需情况仍然较弱，压力较大。现货价格持续回落，供应端再次开始下滑，厂内库存积累，需求弱势。市场对旺季需求启动力度存疑，但在旺季兑现之前支撑仍较强，盘面在现货上方震荡，操作上逢高做空为主。

铁矿石：表需走强 高位震荡；

周五夜盘铁矿石延续高位强势震荡，截止收盘，05合约涨0.5至885.5，涨幅0.06%。消息面，交易所提醒铁矿石炒作，盘面低开反映。宏观方面，国内继续加大刺激力度提振地产。产业端旺季临近，表需回暖，铁水产量延续上行，厂内矿石库存较低，供需紧张。短期上涨趋势延续，操作上建议短线操作为主。

螺纹钢：旺季渐近 等待预期兑现；

上周五晚间期螺上涨0.19%至4170元/吨。今年春节较早，节后第三周后现货交易继续恢复，建材日成交恢复至14.4万吨水平。钢材库存累积速度继续放缓，库存可能高点已现。产量迅速恢复，上周mysteel数据，螺纹钢产量263万吨，同比上升2.9%，环比回升7.0%。五品种钢材（螺纹钢、热卷、中厚板、型材、线材）产量836万吨，环比回升1.7%，同比上升3.8%。钢材库存累计速度明显放缓且高度有限，但钢厂库存高于去年同期，社会库存可能高点低于去年同期。本年度旺季预计工人复工较早，需求有望较早恢复。供需双双复苏的情况下，等待旺季预期兑现，建议投资者暂时观望为主。

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