今日观点!闹着玩？刚终止又重启，通策医疗到底图啥？

2月26日，通策医疗披露公告称，公司拟用5.01亿元受让和仁科技19%股份。而这项收购计划，刚于12天前的2月14日宣布终止。

如今通策医疗再度重启入股计划，让很多人摸不着头脑。有投资者表示，一会收购，一会不收购，玩过家家呢；甚至还有投资者戏称，反复割韭菜，应该严查这两家公司。

(资料图片仅供参考)

较上次而言，转让股份总额减少到19%，通策医疗让位为二股东，收购股份比例也随之下降。那和仁科技究竟是一个怎样的公司，让通策医疗如此执着？这波被投资者直呼“看不懂”的操作真的值吗？

看好的是医疗数字化

市场普遍认为，通策医疗收购和仁科技或是看上了后者的数字化信息系统，意图借助和仁科技来补强通策在信息化、数字化上的短板。

这个战略逻辑也是无可指摘的。作为一家口腔连锁机构，通策医疗早在2010年就开始了数字化的尝试，建立了通策信息化、数字化的团队，但一直未有较大的成果。

同时在其2021年年报中，通策医疗还特别提出有关“未来医院”的设想：从客户的预约、复诊、就诊等各个环节都将实现数字信息化，公司还将其作为各个医院升级的看板。

而本次交易的对手方——和仁科技，主营是医疗信息化、医疗数字化场景应用，目前拥有领先的技术体系、较强的自主研发能力、丰富的总体解决方案和大型项目实施交付经验，能够满足大型医疗机构客户的建设需求。

和仁科技已经拥有强大的客户基础，其中不乏301医院、西京医院、同济医院等国内一流知名医院，拥有服务顶级的公司医院可以为和仁可以在医疗信息化领域的经验和能力背书，这才是通策医疗谋求的价值。

同时，医疗数字化——这是通策医疗必须走的一步，主要是因为其主业发展一直有一个“硬伤”：在全国的连锁扩张，还处在初级阶段上。

虽然通策医疗顶着“大型口腔连锁机构”的帽子，也在北京、西安等多地拥有医院，但走出浙江的通策医疗并没有什么优势可言，还一直拘泥于发源地。在此背景下，通策医疗要想在口腔行业激烈的竞争中胜出，就必须做到“差异化”竞争。

而医疗数据化被视为口腔行业的未来方向，通策医疗意在通过入股和仁科技也是为了补齐进入全国性规模化扩张的一块重要拼图，实现“差异化”竞争，这才是通策医疗所追寻的。

如此来看，数字化场景应用系统早已成为两大主营业务之一的和仁科技，对于通策的主业而言，是有非常吸引人的契合点的。

这番操作“值”吗？

来看一下标的公司的盈利能力：虽然和仁科技有众多知名的客户，但从实际业绩表现来看，和仁科技的盈利能力不容乐观。

2019年—2021年，其营业收入基本稳定在4.5亿元左右，一直处于原地踏步阶段。但同期的归母净利润分别为4314.28万元、3480.73万元，一直呈下滑趋势。去年前三季度，公司净利润还出现明显下滑。

长周期来看，和仁科技盈利能力也一直处于下降周期当中。在2016年毛利率曾高达55.63%，而2021年仅为34.72%；净利率也随之下降，2016年达到21.95 %的净利率高点，此后随毛利率下滑而随之下降，至2021年仅为7.46 %。

更需要指出的是，目前和仁科技的股份存在质押情况。截至2022年一季度末，其控股股东磐源投资持有的近六成股份处于质押状态。

除了标的公司的质量以外，收购方的资金问题也是投资者重点讨论的问题。本次二度宣布收购，通策医疗将支付价降5.01亿元，应该也是考虑到资金压力问题。

之前收购收购金额高达7.69亿元，差不多是其2021年全年净利润；但当时通策医疗账上资金仅7.55亿元，这意味着收购要“掏空”通策所有家底。彼时，市场就已经出现质疑的声音。

不过，即使降低投资额，收购似乎仍具有一定难度。截止2022年三季度末，通策医疗账面现金仅为6.94亿元。而此次交易则需要公司拿出5亿元的真金白银，几乎让通策医疗“掏空腰包”，对公司现金流压力可想而知。

值得一提的是，从公告中看通策医疗依然保留着成为和仁科技控股股东的可能，磐源投资也同意在合适的时机以合适的价格向通策医疗出售股权。

总的来说，通策医疗收购和仁科技出尔反尔，极其考验公司管理层诚信，也同时影响投资者信心。

若本次计划成功，短期内和仁科技受益更大一些，毕竟已经有了新的“靠山”，且也有新订单的可能；而中长期来看，通策医疗能否受益，就要看本次收购是否能真正帮助其实现数字化。