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公募费率改革靴子落地短期阵痛换取长远发展

来源：证券时报时间：2023-07-10 06:27:44

传闻已久的基金费率改革终于靴子落地。

(资料图)

7月8日上午，证监会发布了公募基金行业费率改革工作方案，即日起，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%，其余存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底分别降至不超过1.2%、0.2%。

与此同时，易方达、广发、华夏、南方等多家公募基金巨头集体披露公告，自7月10日起降低旗下部分基金的管理费率和托管费率——已成立的权益类基金中，管理费率超过1.2%的全部降到1.2%，托管费率超过0.2%的全部降到0.2%。

降低费率是基金行业对基金赚钱效应减弱、基民投资体验不佳的反思，也是基金行业让利基民、承担社会责任的体现，更是公募基金行业作为普惠金融的题中之义。

关于降费对行业和市场的影响，接受证券时报记者采访的多位业内人士普遍认为，降费虽然可能在短期导致基金公司收入减少，但长期来看能帮助行业减少“规模诱惑”，回归以持有人利益为中心的行业本源；与此同时，头部公募带头降费也会对整个行业起到引导作用，加速行业优胜劣汰和格局重塑，推动基金行业为投资者提供更好的服务和投资体验。

头部公募集体降费

7月8日上午，证监会发布了公募基金行业费率改革工作方案，即日起，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%，其余存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底分别降至不超过1.2%、0.2%。此外，证监会也表示，将推出更多浮动费率产品、降低公募基金证券交易佣金费率、规范公募基金销售环节收费等。

与此同时，头部公募也集体宣布降费。以易方达基金为例，公告中表示，为更好地满足广大投资者的投资理财需求，降低投资者的理财成本，经与相关公募基金的基金托管人协商一致，并报中国证监会备案，易方达基金决定自2023年7月10日起，调低旗下部分基金的管理费率及托管费率，并对基金合同有关条款进行修订。

公告中，易方达基金将旗下90只股票型基金和混合型基金的管理费率和托管费率进行了调低，管理费率超过1.2%的全部降到1.2%，托管费率超过0.2%的全部降到0.2%。

广发基金、华夏基金、富国基金、南方基金、交银施罗德基金、兴证全球基金等近20家基金公司也悉数披露了调低费率的公告，涉及产品数量超1500只。

7月8日，一批执行新管理费率和托管费率上限的权益类基金已经获批，分别为大成锐见未来混合型基金、招商回报优选混合基金、中欧科技成长混合基金、华夏优势成长混合型基金、嘉实国企主题混合基金。

广发基金表示，此次公募基金费率改革，坚持了市场化、法治化原则，实现了投资者利益最大化与保障行业持续健康发展相统一：一方面，顺应行业发展趋势，满足投资者追求更丰富产品体系和更低廉投资成本的需求，有力降低了主动权益类基金投资成本，改革后主动权益类基金实际费率低于全球可比市场水平；另一方面，稳慎实施、循序渐进推进改革，同步采取配套措施支持基金公司做优主业、降低运营成本，有利于保持公募基金行业积极稳健的发展势头。最终，有利于实现行业发展与投资者利益的同提升、共进步。

短期阵痛换取长远发展

可以预期的是，此次头部公司率先下调管理费率，将对整个基金行业的发展生态产生重大影响。多位业内人士认为，虽然降低管理费率可能会在短期导致基金公司收入减少，但长期来看，反而会加速行业的优胜劣汰和格局重塑，推动行业为投资者提供更好的服务和投资体验。

“一方面，头部公司率先降费将在基金行业起到示范作用，引导中小基金公司在市场化竞争中提升自身竞争力，推动真正优秀的基金管理人取得更多市场份额，加速行业格局重塑；另一方面，基金公司降低管理费率也是基金行业让利投资者的重要表现，投资者将会在行业竞争中得到更好的服务和投资体验，这有利于吸引投资者借基入市，进而提升市场活跃度。”有基金公司内部人士表示。

盈米基金且慢高级研究总监杨晓磊指出，虽然调降管理费率可能会在短期给基金公司和行业带来阵痛，但长期来看会加速行业的优胜劣汰，有很大的正向价值。他认为，通过降费让利投资者，能让更多投资者参与到证券、基金的交易中，同时也将推动资本市场主体的优胜劣汰，不具备核心竞争力的个别金融机构将被迫出清，而更具备实力的市场参与者则能够继续在市场中发力，让市场格局获得重塑。

天相投顾基金评价中心从短期和长期分析了降费对基金行业的影响：从短期来看，在基金公司管理规模难以快速变化的情况下，降低费率会直接导致基金公司收入降低，这对于基金公司的运作将产生一定的负面冲击，比如维持运营、投研、人力的投入可能直接减少。但从长远来看，当整个基金市场适应这样一个新的费率水平并达到新的均衡后，行业内的优秀基金公司可能已经有了更强的竞争力，并且有着更大的管理规模，从总收入上来说甚至有提升的可能，从而形成新的竞争格局。从长期来看，整个行业竞争加剧导致效率提高，最终使得整个市场受益。

“从根本上讲，行业的发展与投资者利益应当是同频共振、相辅相成的关系。当降费发生，基金公司收入减少，势必会倒逼本就高度市场化的公募基金行业进一步加剧竞争，那些真正能长期为投资者创造价值的基金管理人得到更多的市场份额和客户信任，自然成长壮大为世界一流的金融机构；而投资者也将会在行业的激烈竞争中得到更好的服务和产品供给，增强获得感。”某基金公司产品部人士总结道。

减少规模诱惑回归行业本源

近年来，基金降费的呼声不断出现，主要是由于权益市场波动较大，众多权益类基金产品给客户带来了亏损，导致许多投资者对基金公司收取“高额”的管理费不满。

例如，在2022年，A股走势极为震荡，公募基金也难以独善其身，“顶流”基金经理走下神坛、明星产品频频腰斩，行业整体合计亏损达1.45万亿元。然而，即使产品业绩不佳，依旧无碍公募基金公司去年收取管理费共计1458.26亿元，同比增长2%，其中有6家头部基金公司2022年管理费收入超50亿元。

可见，基金公司与基民的“悲欢并不相通”。如果以一般的主动权益类产品1.5%的管理费率、0.25%的托管费率来测算，仅这两项相加，每年就要扣除本金的1.75%；有人测算过，若将时间拉长，以30年计算，假设这个时间周期内没有盈亏，仅仅是每年扣除管理费与托管费，在“时间的复利”效应下，本金只剩下初始本金的59%。

与此同时，公募基金以管理费为主要营收来源的商业模式，更让基金公司有强烈的规模冲动，行业在快速发展的同时常常忽略基民利益，高位发行新基金、鼓吹明星基金经理扩大规模成为行业常态。从这个层面来讲，降费也可以帮助基金公司减少“规模诱惑”，转而关注如何提升管理业绩和投资者收益，回到以持有人利益为中心的行业本源。

中国市场学会金融委员付立春指出，降低管理费率可以帮助基金行业走出过往一味跑马圈地、扩大规模的不良生态，转而关注基金收益的增加、风险的控制，注重自身的高质量增长，推动基金行业进入提质增效的发展阶段。

天相投顾基金评价中心认为，随着我国基金行业从高速发展开始逐步向高质量发展转型，基金行业费率的调整也是必然过程。从海外经验来看，费率调整可能会是一个在政策引导下的市场化过程。

从海外经验来看，美国共同基金管理费率同样也经历了从上涨到下调的过程。在上世纪八九十年代，美国主动管理基金创造了明显的超额收益，投资者对主动管理的价值比较认可，基金管理费率一度上涨；但随着美国股市逐步发展成熟，主动管理基金在多数年份较难跑赢标普500指数，低费率的指数基金占比不断提升，推动整体费率下调。据证券时报记者查询的数据，当前美国市场权益类基金管理费率为0.44%，混合类基金管理费率为0.59%。

有业内人士认为，当前A股市场仍处于弱有效阶段，主动管理仍然能够较指数创造出超额收益，因此费率水平相对较高；伴随着市场机构化、被动化程度的加深，主动管理型产品费率的下调也将成为必然。

“近年来，基金行业经历了高速发展的‘破圈’，也经历了市场大幅波动下净值下跌的‘破防’。当大家经历了这一切，基金管理人会反思，我们究竟应该提供怎样的投资管理服务给客户，基民也在思考，我们究竟需要怎样的基金产品。国内基金行业实际上只有25年的历史，很多问题只能在发展中解决，但不发展，才是最大的问题。”上述基金公司产品部人士表示。