ETF沽空比例上升 港交所发文释疑:“正面信号!”
近月,香港ETF市场交投火热,部分香港上市ETF的沽空比率更大幅上升,或令市场忧虑甚至放大它对市场稳定性所带来的影响。
对此,港交所今日发文解构香港ETF沽空比率的市场信号。港交所认为,ETF沽空比率偏高一般可以被解读为市场情绪正面、市场购买ETF的需求旺盛。若投资者对ETF交易机制、以及庄家和参与证券商在ETF申购及购回机制中的角色有更深入了解,将有助于掌握ETF沽空活动的真正意义,打破一些固有的错误想法。
庄家有助于促进ETF流动性
【资料图】
一般而言,庄家充当流动性提供者的角色,对ETF市场的有序运作至关重要。由于庄家在提供市场流动性的过程中须承受ETF价格下跌的风险,所以ETF庄家一般很少、甚至不会保留ETF单位作为存货,而是透过ETF的申购及赎回机制来管理库存。
在ETF申购过程中,庄家透过获ETF发行商授权的参与证券商进入ETF一级市场。参与证券商以证券或现金向发行商换取ETF单位,并在收到新的ETF单位后,把这些单位交给庄家。ETF赎回流程则相反:参与证券商将ETF单位交付予发行商,以换取ETF的标的证券或现金。
ETF申购及赎回机制让庄家仅须持有少量ETF单位作存货,甚至完全不须持有任何库存。当投资者对ETF的购买需求上升时,庄家可于日间交易时段在二级市场沽空ETF单位,然后在一级市场创建新的ETF单位,以补回其日终短仓。因此,沽空ETF是庄家提供流动性的重要一环,有助维持市场稳定和高效。
沽空活动增加,反映市场购买需求上升
ETF沽空活动增加,通常反映市场上的购买需求上升,例如在2023年7月19日,香港ETF市场成交额高达361亿港元,其中,成交量最大的ETF——香港盈富基金的成交额亦创新高,达到198亿港元。
交易数据显示,当日透过港股通南向交易净买入盈富基金的金额达92亿港元,是推动其成交额急升的主因;而当日该ETF的沽空比率亦升至77%,其中庄家的沽空活动占大比数。尽管成交量大增,但盈富基金在当日的买卖差价维持狭窄,证明庄家的沽空活动有助维持ETF市场平稳运作。
相比之下,在2023年7月20日,纵使盈富基金的成交额仍然高企,但沽空活动明显转淡,沽空比率大幅降至9.7%,主要由于当天投资者透过港股通大量净卖出该ETF,从而减少了ETF庄家的沽空需要。
总结而言,ETF沽空比率偏高并不反映市场不稳,相反可以反映市场情绪正面,因为这是庄家为提供流动性而产生的正常市场操作,透过沽空ETF以满足二级市场的购买需求。
ETP日均沽空金额及ETP日均成交额
事实上,如上图所显示,自2020年以来,香港的ETP(包括ETF及杠杆及反向产品)沽空活动虽然在金额上有所增加,但相对于ETP总成交量的百分比一直维持在大概40%。
(文章来源:证券时报)
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