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机构：A股市场阶段性底部特征再度显现静待积极信号不断增多

来源：上海证券报时间：2024-07-08 11:23:58

上周A股市场延续震荡调整态势，投资者交投情绪较低迷，沪深两市日均成交额回落至6100亿元左右。机构观点显示，受市场风险偏好回落、北向资金流出等因素的影响，A股市场出现回调。但市盈率、成交额等多个市场指标均提示，当前A股阶段性底部特征较明显。展望后市，当前资产价格可能已经过度计价悲观预期，建议投资者静待经济数据或政策层面的积极信号显现。

　底部信号再度明确

中金公司表示，经历持续回调后，A股市场部分估值和交易指标已经重新回到历史上较为极端水平：沪深300指数前向市盈率降至10.3倍，再度接近历史均值(12.6倍)向下一倍左右标准差位置；上周两市日均交易额降至6107亿元，周五交易额降至5800亿元以下；按自由流通市值衡量的换手率水平降至2%以下；前期表现较为强势的板块和风格近期也出现调整迹象。

中金公司认为，上述现象均为历史偏底部时期较为共性的特征，当前资产价格可能已经反映过度悲观预期。展望后市，虽然2月以来的修复行情近期面临波折，但下半年稳增长政策加码，结合当前资本市场政策红利下的制度不断完善，投资者信心有望回稳。

国泰君安证券认为，市场调整的底部正在接近，转机渐行渐近。该机构表示，从股市估值的定价角度看，当前沪深两市726只个股市净率不足1倍，破净率达14.2%，接近年初创下的水平。另外，如果从市值与公司持有现金的角度看，具有蓝筹股特征的中证800指数成分股中，市值小于现金的公司达69家，这一数字低于2022年10月的市场水平。

“市值小于现金的公司数量攀升，这本身隐含的是多数投资者只看到了宏观风险暴露，但忽视了未来可能出现的积极变化。”国泰君安称，“当前市场对宏观前景挑战的计价已非常充分，而未来市场的不确定性有望下降，这是我们在调整后对股市积极判断的根源。”

　中长期资金已积极入市

在市场多个指标预示底部信号后，光大证券分析认为，中长期资金积极入市将是托底指数的重要因素。该机构统计显示，今年上半年股票型ETF份额增加超过2000亿份；公募基金发行仍然低迷，上半年新成立份额约为1000亿份；北向资金整体净流入400多亿元。

光大证券表示，股票型ETF基金规模增加情况远超过公募基金发行及北向资金净流入金额，这或许与保险资金以及托底资金这类中长期资金的积极入市有关。往后看，市场上行空间与时点则取决于关键政策出台的时点与力度，以及物价显著上行的时点和弹性。

信达证券认为，7月A股大概率处于反弹窗口期。5月中旬市场反弹的第一波上涨结束后，出现2个月至3个月的回撤，目前这一休整已过半，继续回撤空间或有限。“历史经验显示，2005年以来历次市场调整结束后上涨一个季度，随后大多都会出现休整。7月以后，A股可能会再次开启上涨，主要的催化因素或是经济数据和地产政策的影响。”

财通证券表示，目前海外通胀及就业数据缓和，美联储降息预期升温；国内政策加大资本市场维稳力度，保利率、稳汇率、产业扶持政策陆续发布，积极信号不断增多。综合各方面现象，A股已经处在情绪极值水位，一旦积极信号出现，随时可能出现情绪钟摆的回弹，因此投资者不必悲观。

从配置上看，中信证券认为，A股下行风险有限，红利资产仍为底仓的重要选择。当前依然建议投资者关注自由现金流回报率稳定的水电、核电，以及保费稳定增长的财险等板块。随着政策、价格和外部三大信号逐步验证，三季度市场拐点有望明确，届时配置重心再转向绩优成长龙头。

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