国金证券：给予指南针买入评级

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国金证券股份有限公司孟灿,王倩雯近期对指南针进行研究并发布了研究报告《引流成效初显，静待定增落地》，本报告对指南针给出买入评级，当前股价为48.48元。

指南针(300803)　　2023年4月24日，公司发布2022年年报及2023年一季报，22年全年实现营业收入12.6亿元，同比增长34.6%；全年归母净利润为3.4亿元，同比增长92.1%。23年Q1公司实现营收3.4亿元，同比下降45.8%，主要系金融信息服务营销策略变化所致；归母净利润为0.6亿元，同比下降78.5%，主要系麦高并表导致管理费用同比增长157.5%。　　Q1营销策略较为谨慎，金融信息服务长期增势不改。2022年公司金融信息服务收入为11.8亿元，同比增长37.4%，主要系公司持续增加品牌推广力度，新增注册用户和付费用户数稳步提升所致。23年Q1市场情绪平淡，公司采用较为谨慎的销售策略，销售费用同比下降30.4%，未营销上年同期的全赢决策智能阿尔法版产品。公司预计将在下半年择机启动相关营销，届时业务增长有望提速。　　麦高证券扭亏为盈，协同效应有望进一步释放。麦高证券2022年实现营业收入6,309.4万元，同比增长36.4%；其中利息净收入为1,621.1万元，同比增长97.5%。麦高证券自22年7月29日纳入合并报表，由于存在尚未到期的企业所得税可弥补亏损，8~12月已实现扭亏为盈。公司于22年Q3开始在指南针股票APP内提供麦高开户入口，于Q4开启规模化客户引流。23年Q1公司货币资金为24.5亿元，较22年末增长101%，主要系麦高在客户入金方面成效明显。　　定增落地在即，麦高展业节奏有望持续加速。目前公司定增事项仍在审批流程中，预计募集资金到位后麦高证券将进一步巩固经纪、融资融券业务，并以资管业务为突破，以投行、自营等其他业务为补充，持续完善业务版图。由于定增审批及经纪业务展业需要一段时间，预计全年业绩节奏或呈现前低后高的态势。　　根据公司发布的年报及一季报数据，我们将公司2023~2025年营业收入预测调整为18.2/24.9/31.5亿元；将2023~2025年归母净利润调整至5.0/6.7/8.0亿元。公司股票现价对应PE估值为41.6/31.0/25.9倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊优研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.03亿，根据现价换算的预测PE为41.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为75.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，指南针(300803)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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